每月專欄
2026-07-15
李全順 : 2026 - 7月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【製造重回擴張新動能領航修復 結構仍存分化穩內需續待加力】
製造重回擴張新動能領航修復 結構仍存分化穩內需續待加力
6月份中國PMI資料釋放出一個較為清晰但並不單一的宏觀信號：中國經濟景氣水準有所回升，製造業重返擴張區間，非製造業維持溫和擴張，綜合產出繼續改善，說明經濟運行的短期韌性正在增強；但從結構上看，這種改善並不均衡，新動能與傳統產業、大中型企業與小型企業、製造業與房地產鏈條之間的分化依然明顯。換言之，6月PMI不是一份全面強勁的景氣報告，而是一份「總量小幅改善、需求邊際修復、產業升級加快、結構壓力仍存」的報告。它表明政策托底、外需韌性與高技術製造正在共同支撐經濟，但房地產調整、價格分化、中小企業承壓和建築業低迷，仍是後續修復過程中的主要約束。
從總體指標看，6月官方製造業PMI錄得50.3，較5月上升0.3個百分點，重新回到50榮枯線以上；非製造業商務活動指數為50.2，較上月上升0.1個百分點；綜合PMI產出指數為50.6，同樣較上月提升0.1個百分點。三大PMI同步改善，說明企業生產經營活動整體擴張略有加快，國內經濟景氣水準有所回升。特別是製造業PMI從5月的臨界點回升至50.3，具有一定信號意義，反映此前市場對製造業需求不足的擔憂有所緩和。但也應看到，50.3的讀數只是小幅擴張，距離強勁復甦仍有距離，因此更適合解讀為邊際改善，而非趨勢性高景氣全面確立。
製造業改善的核心在於產需兩端同步回暖。6月製造業生產指數為51.4，較上月上升0.2個百分點，繼續位於擴張區間，說明企業生產活動有所加快；新訂單指數升至51.2，較上月大幅回升1.3個百分點，重新回到擴張區間，且改善幅度明顯高於生產端。這一組合尤其值得重視，因為它意味著市場需求端的修復力度開始增強，而不再只是供給端單獨支撐。此前中國經濟中長期存在「供給強、需求弱」的結構性特徵，企業生產能力較強，但訂單與終端需求不足制約盈利改善。6月新訂單明顯回升，說明內需與外需均有邊際改善，需求不足對製造業的拖累有所緩解。
新出口訂單指數回升至50.1，同樣具有積極意義。這是外需韌性的重要體現，也說明中國出口在全球需求波動、地緣政治不確定和貿易摩擦背景下，仍能依靠高技術產品、裝備製造、新能源和AI相關硬體需求維持一定支撐。從近期全球產業趨勢看，人工智能算力投資、數據中心建設、半導體設備需求和高端電子產品出口，正在成為中國外貿結構中的重要增量。專用設備、計算機通信電子設備等行業生產指數和新訂單指數均處於較高景氣區間，顯示高技術產業鏈在全球需求中的競爭力仍在提升。不過，新出口訂單剛剛回到擴張線附近，外需恢復仍不牢固，後續仍需觀察海外需求、關稅政策和全球產業鏈調整對出口的影響。
從產業結構看，高技術製造業和裝備製造業繼續發揮引領作用。6月高技術製造業PMI為53.5，較上月上升0.6個百分點；裝備製造業PMI為52.5，較上月上升0.4個百分點，兩者均顯著高於製造業總體水準。這說明中國製造業景氣改善的主力，並不是傳統低附加值產業，而是更符合產業升級方向的新動能部門。AI算力、半導體設備、電子信息、高端裝備、新能源相關製造等領域需求較旺，既受到國內政策支持，也受益於全球科技投資週期。這一點對中國經濟非常重要，因為新動能產業的持續擴張，有助於對沖房地產和傳統重化工行業走弱帶來的拖累，也能提升製造業中長期競爭力。
但新動能強並不意味著傳統產業壓力消失。化學纖維及橡膠塑膠製品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業的生產指數和新訂單指數仍低於臨界點，反映高耗能和部分傳統原材料行業仍面臨產能過剩、需求不足和利潤壓縮問題。這些行業與房地產、基建、傳統製造和出口低端需求密切相關，若房地產鏈條未能企穩，傳統工業品需求很難全面改善。當前中國製造業內部呈現明顯的「新強舊弱」格局，高技術與裝備製造保持擴張，傳統高耗能行業仍在收縮。這種分化是產業升級的結果，也是結構調整的陣痛。
價格端反映出的問題更值得警惕。6月主要原材料購進價格指數降至54.2，雖較上月回落6.3個百分點，但仍位於擴張區間，表明原材料價格仍在上漲，只是漲幅有所放緩；出廠價格指數降至48.2，較上月下降3.7個百分點，已落入收縮區間。這意味著上游原材料成本仍在上升，而下游產品出廠價格卻開始下降，企業面臨「成本仍高、售價走弱」的壓力。從利潤角度看，這對中下游製造企業並不友好，因為成本端尚未完全緩解，而需求端競爭和價格壓力使企業難以充分轉嫁成本。雖然購進價格降幅大於出廠價格降幅，意味著「高進低出」的壓力邊際有所改善，但兩者方向不一致仍說明企業盈利基礎並不穩固。
這種價格分化與中國經濟目前面臨的供需關係密切相關。一方面，部分上游原材料受到國際大宗商品、能源成本、供給波動和政策因素影響，價格仍有支撐；另一方面，下游終端需求尚未完全恢復，市場競爭激烈，企業缺乏足夠定價能力，導致出廠價格下行。若這一格局持續，中下游企業將面臨毛利率壓縮，進而影響投資、用工和現金流。這也意味著宏觀政策不能只看PMI是否重回擴張區間，更需要關注企業盈利修復是否同步發生。如果企業產量增加但利潤沒有改善，經濟修復的質量仍然有限。
從企業規模看，6月PMI顯示大中小企業分化依舊突出。大型企業PMI為50.7，雖較上月回落0.4個百分點，但仍處於擴張區間；中型企業PMI升至50.5，較上月大幅提升1.9個百分點，成為本月景氣改善的重要來源；小型企業PMI則降至48.2，較上月下降0.3個百分點，繼續處於收縮區間。這表明政策托底與需求改善已經對中型企業形成明顯拉動，但小型企業仍未充分受益。小型企業通常融資能力較弱、抗風險能力較低、議價能力不足，對訂單波動和成本上升更敏感，因此在經濟修復早期往往恢復較慢。
小型企業持續收縮具有重要宏觀含義。中小微企業是吸納就業、穩定收入和支撐居民消費的重要主體，如果小型企業景氣長期低迷，就業修復與居民收入改善就會受到制約，進而反過來拖累內需。因此，當前製造業PMI重返擴張區間，不能掩蓋「大中型企業修復、小型企業仍弱」的現實。後續政策需要更精準地支持小型企業，包括降低融資成本、改善應收賬款周轉、加強政府採購和產業鏈訂單支持、減輕稅費與合規成本，並通過穩就業政策提高其經營信心。只有小型企業景氣真正改善，經濟復甦才會更具廣泛基礎。
非製造業方面，6月非製造業商務活動指數為50.2，較上月小幅上升0.1個百分點，連續保持在擴張區間。服務業商務活動指數為50.4，較上月上升0.1個百分點，顯示服務業景氣溫和改善。從行業看，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及資訊技術服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數處於55以上較高景氣區間，業務總量增長較快。這反映現代服務業和數字經濟仍是非製造業擴張的重要支撐，與高技術製造業形成呼應，顯示中國經濟結構正在向數字化、高附加值和科技驅動方向轉型。
服務業的改善也受到618購物節等消費活動帶動。線上消費、物流配送、支付結算、平台服務和部分零售活動在促銷季中有所釋放，有助於支撐服務業PMI。然而，服務業復甦仍存在明顯分化。航空運輸受國際航線恢復速度、燃油成本和外部需求影響，復甦仍不充分；房地產相關服務業仍處於調整期，新房銷售疲弱、房企資金壓力和居民購房信心不足，繼續拖累房地產鏈條。這說明服務業雖保持擴張，但尚未形成全面回暖，消費需求仍需要就業、收入和資產價格預期的進一步改善來支撐。
建築業是6月PMI中相對薄弱的一環。6月建築業商務活動指數為49.0，較上月上升0.2個百分點，但仍低於臨界點。這說明建築業景氣雖有邊際改善，但整體仍處收縮狀態。土木工程建築業受專項債、重大工程和「六張網」建設推動，景氣有所回暖，重大項目相關需求正在啟動；但房屋建築和房地產鏈條仍然偏弱，拖累建築業總體表現。建築業過去長期受房地產投資與基建投資共同支撐，如今房地產調整尚未結束，基建成為主要托底力量，但僅靠基建難以完全抵消房地產下行對建築業的影響。
下半年基建是否能持續發力，是影響建築業與總需求的重要變數。超長期特別國債已於4月下旬啟動發行，新增專項債資金使用和實物工作量有望在下半年加快形成，這將對基建投資、土木工程、設備需求和相關產業鏈形成支撐。但也要看到，財政政策效果存在邊際遞減問題，若項目收益率不足、地方配套資金壓力較大或施工進度受制於項目準備不足，基建對經濟的拉動可能低於預期。因此，後續基建政策不僅要重視資金發行速度，也要重視項目質量、資金使用效率和實物工作量形成速度。
從政策角度看，6月PMI小幅改善為宏觀政策提供了一定信心，但不足以支持政策過早退出。當前經濟修復仍存在結構性脆弱環節：小型企業PMI低於臨界點，建築業仍在收縮，房地產市場尚未企穩，出廠價格回落壓制企業盈利，服務業恢復仍不均衡。這些問題都說明經濟內生動能尚未完全穩固。財政政策仍需加力提效，通過支持消費改善、擴大有效投資、保障重點領域支出和加快專項債資金落地，鞏固總需求修復基礎。貨幣政策則應保持適度寬鬆，為實體經濟修復和內需改善創造適宜的金融環境。
擴內需仍是當前中國宏觀政策的核心。6月新訂單指數回升顯示需求端修復彈性正在釋放，但這種修復能否持續，取決於居民消費和企業投資能否進一步改善。居民消費方面，政策需要從就業穩定、收入預期、社會保障和消費場景入手，而不能只依賴短期促銷活動。企業投資方面，則需要通過穩定政策預期、降低融資成本、改善盈利環境和支持技術改造，提高企業擴產與設備更新意願。若內需不能持續改善，製造業重返擴張可能只是短期波動，而非穩定趨勢。
房地產仍是影響內需和建築業的關鍵變數。即使高技術製造與現代服務業表現亮眼，房地產鏈條低迷仍會通過居民財富效應、地方財政、建築業、建材、家居、金融機構資產質量等渠道影響經濟。6月建築業PMI低於50，房地產行業活動偏弱，說明相關壓力仍在。後續政策需要在穩定房地產市場方面保持連續性，包括支持剛性和改善性住房需求、推進存量房去化、保障房建設、城市更新以及房企合理融資需求。只有房地產下行壓力緩和，內需修復和建築業回升才會更加穩固。
外需方面，新出口訂單重回擴張區間是積極信號，但仍需防範不確定性。全球AI投資與高端製造需求為中國出口提供新支撐，但發達經濟體需求放緩、貿易摩擦、關稅調整和地緣政治風險仍可能對外貿形成擾動。中國出口結構正在升級，高技術、裝備、新能源與電子信息產品比重提高，但傳統出口品類仍面臨競爭加劇和需求疲弱壓力。因此，穩外貿政策既要支持企業拓展新興市場，也要幫助企業提升產品附加值、改善物流和匯率風險管理，避免出口韌性過度依賴單一科技週期。
綜合研判，6月份中國三大PMI同步改善，說明經濟景氣水準有所回升，製造業供需兩端同步擴張，新訂單反彈力度強於生產，高技術製造業和裝備製造業保持較高景氣，現代服務業也維持較快增長。這些都是積極信號，表明政策托底、產業升級和部分外需韌性正在發揮作用。但同時也要看到，傳統高耗能行業仍弱，小型企業景氣不足，價格端出現出廠價格下行，建築業仍處收縮，房地產調整尚未結束，經濟修復仍不均衡。當前中國經濟最重要的任務，是把「PMI重返擴張」轉化為「企業盈利改善、居民收入提升、投資意願增強和內需持續修復」。只有當需求改善能夠持續、價格傳導更加順暢、中小企業景氣回升、房地產拖累減弱，經濟復甦才會從邊際改善走向更穩固的內生增長。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
6月份中國PMI資料釋放出一個較為清晰但並不單一的宏觀信號：中國經濟景氣水準有所回升，製造業重返擴張區間，非製造業維持溫和擴張，綜合產出繼續改善，說明經濟運行的短期韌性正在增強；但從結構上看，這種改善並不均衡，新動能與傳統產業、大中型企業與小型企業、製造業與房地產鏈條之間的分化依然明顯。換言之，6月PMI不是一份全面強勁的景氣報告，而是一份「總量小幅改善、需求邊際修復、產業升級加快、結構壓力仍存」的報告。它表明政策托底、外需韌性與高技術製造正在共同支撐經濟，但房地產調整、價格分化、中小企業承壓和建築業低迷，仍是後續修復過程中的主要約束。
從總體指標看，6月官方製造業PMI錄得50.3，較5月上升0.3個百分點，重新回到50榮枯線以上；非製造業商務活動指數為50.2，較上月上升0.1個百分點；綜合PMI產出指數為50.6，同樣較上月提升0.1個百分點。三大PMI同步改善，說明企業生產經營活動整體擴張略有加快，國內經濟景氣水準有所回升。特別是製造業PMI從5月的臨界點回升至50.3，具有一定信號意義，反映此前市場對製造業需求不足的擔憂有所緩和。但也應看到，50.3的讀數只是小幅擴張，距離強勁復甦仍有距離，因此更適合解讀為邊際改善，而非趨勢性高景氣全面確立。
製造業改善的核心在於產需兩端同步回暖。6月製造業生產指數為51.4，較上月上升0.2個百分點，繼續位於擴張區間，說明企業生產活動有所加快；新訂單指數升至51.2，較上月大幅回升1.3個百分點，重新回到擴張區間，且改善幅度明顯高於生產端。這一組合尤其值得重視，因為它意味著市場需求端的修復力度開始增強，而不再只是供給端單獨支撐。此前中國經濟中長期存在「供給強、需求弱」的結構性特徵，企業生產能力較強，但訂單與終端需求不足制約盈利改善。6月新訂單明顯回升，說明內需與外需均有邊際改善，需求不足對製造業的拖累有所緩解。
新出口訂單指數回升至50.1，同樣具有積極意義。這是外需韌性的重要體現，也說明中國出口在全球需求波動、地緣政治不確定和貿易摩擦背景下，仍能依靠高技術產品、裝備製造、新能源和AI相關硬體需求維持一定支撐。從近期全球產業趨勢看，人工智能算力投資、數據中心建設、半導體設備需求和高端電子產品出口，正在成為中國外貿結構中的重要增量。專用設備、計算機通信電子設備等行業生產指數和新訂單指數均處於較高景氣區間，顯示高技術產業鏈在全球需求中的競爭力仍在提升。不過，新出口訂單剛剛回到擴張線附近，外需恢復仍不牢固，後續仍需觀察海外需求、關稅政策和全球產業鏈調整對出口的影響。
從產業結構看，高技術製造業和裝備製造業繼續發揮引領作用。6月高技術製造業PMI為53.5，較上月上升0.6個百分點；裝備製造業PMI為52.5，較上月上升0.4個百分點，兩者均顯著高於製造業總體水準。這說明中國製造業景氣改善的主力，並不是傳統低附加值產業，而是更符合產業升級方向的新動能部門。AI算力、半導體設備、電子信息、高端裝備、新能源相關製造等領域需求較旺，既受到國內政策支持，也受益於全球科技投資週期。這一點對中國經濟非常重要，因為新動能產業的持續擴張，有助於對沖房地產和傳統重化工行業走弱帶來的拖累，也能提升製造業中長期競爭力。
但新動能強並不意味著傳統產業壓力消失。化學纖維及橡膠塑膠製品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業的生產指數和新訂單指數仍低於臨界點，反映高耗能和部分傳統原材料行業仍面臨產能過剩、需求不足和利潤壓縮問題。這些行業與房地產、基建、傳統製造和出口低端需求密切相關，若房地產鏈條未能企穩，傳統工業品需求很難全面改善。當前中國製造業內部呈現明顯的「新強舊弱」格局，高技術與裝備製造保持擴張，傳統高耗能行業仍在收縮。這種分化是產業升級的結果，也是結構調整的陣痛。
價格端反映出的問題更值得警惕。6月主要原材料購進價格指數降至54.2，雖較上月回落6.3個百分點，但仍位於擴張區間，表明原材料價格仍在上漲，只是漲幅有所放緩；出廠價格指數降至48.2，較上月下降3.7個百分點，已落入收縮區間。這意味著上游原材料成本仍在上升，而下游產品出廠價格卻開始下降，企業面臨「成本仍高、售價走弱」的壓力。從利潤角度看，這對中下游製造企業並不友好，因為成本端尚未完全緩解，而需求端競爭和價格壓力使企業難以充分轉嫁成本。雖然購進價格降幅大於出廠價格降幅，意味著「高進低出」的壓力邊際有所改善，但兩者方向不一致仍說明企業盈利基礎並不穩固。
這種價格分化與中國經濟目前面臨的供需關係密切相關。一方面，部分上游原材料受到國際大宗商品、能源成本、供給波動和政策因素影響，價格仍有支撐；另一方面，下游終端需求尚未完全恢復，市場競爭激烈，企業缺乏足夠定價能力，導致出廠價格下行。若這一格局持續，中下游企業將面臨毛利率壓縮，進而影響投資、用工和現金流。這也意味著宏觀政策不能只看PMI是否重回擴張區間，更需要關注企業盈利修復是否同步發生。如果企業產量增加但利潤沒有改善，經濟修復的質量仍然有限。
從企業規模看，6月PMI顯示大中小企業分化依舊突出。大型企業PMI為50.7，雖較上月回落0.4個百分點，但仍處於擴張區間；中型企業PMI升至50.5，較上月大幅提升1.9個百分點，成為本月景氣改善的重要來源；小型企業PMI則降至48.2，較上月下降0.3個百分點，繼續處於收縮區間。這表明政策托底與需求改善已經對中型企業形成明顯拉動，但小型企業仍未充分受益。小型企業通常融資能力較弱、抗風險能力較低、議價能力不足，對訂單波動和成本上升更敏感，因此在經濟修復早期往往恢復較慢。
小型企業持續收縮具有重要宏觀含義。中小微企業是吸納就業、穩定收入和支撐居民消費的重要主體，如果小型企業景氣長期低迷，就業修復與居民收入改善就會受到制約，進而反過來拖累內需。因此，當前製造業PMI重返擴張區間，不能掩蓋「大中型企業修復、小型企業仍弱」的現實。後續政策需要更精準地支持小型企業，包括降低融資成本、改善應收賬款周轉、加強政府採購和產業鏈訂單支持、減輕稅費與合規成本，並通過穩就業政策提高其經營信心。只有小型企業景氣真正改善，經濟復甦才會更具廣泛基礎。
非製造業方面，6月非製造業商務活動指數為50.2，較上月小幅上升0.1個百分點，連續保持在擴張區間。服務業商務活動指數為50.4，較上月上升0.1個百分點，顯示服務業景氣溫和改善。從行業看，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及資訊技術服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數處於55以上較高景氣區間，業務總量增長較快。這反映現代服務業和數字經濟仍是非製造業擴張的重要支撐，與高技術製造業形成呼應，顯示中國經濟結構正在向數字化、高附加值和科技驅動方向轉型。
服務業的改善也受到618購物節等消費活動帶動。線上消費、物流配送、支付結算、平台服務和部分零售活動在促銷季中有所釋放，有助於支撐服務業PMI。然而，服務業復甦仍存在明顯分化。航空運輸受國際航線恢復速度、燃油成本和外部需求影響，復甦仍不充分；房地產相關服務業仍處於調整期，新房銷售疲弱、房企資金壓力和居民購房信心不足，繼續拖累房地產鏈條。這說明服務業雖保持擴張，但尚未形成全面回暖，消費需求仍需要就業、收入和資產價格預期的進一步改善來支撐。
建築業是6月PMI中相對薄弱的一環。6月建築業商務活動指數為49.0，較上月上升0.2個百分點，但仍低於臨界點。這說明建築業景氣雖有邊際改善，但整體仍處收縮狀態。土木工程建築業受專項債、重大工程和「六張網」建設推動，景氣有所回暖，重大項目相關需求正在啟動；但房屋建築和房地產鏈條仍然偏弱，拖累建築業總體表現。建築業過去長期受房地產投資與基建投資共同支撐，如今房地產調整尚未結束，基建成為主要托底力量，但僅靠基建難以完全抵消房地產下行對建築業的影響。
下半年基建是否能持續發力，是影響建築業與總需求的重要變數。超長期特別國債已於4月下旬啟動發行，新增專項債資金使用和實物工作量有望在下半年加快形成，這將對基建投資、土木工程、設備需求和相關產業鏈形成支撐。但也要看到，財政政策效果存在邊際遞減問題，若項目收益率不足、地方配套資金壓力較大或施工進度受制於項目準備不足，基建對經濟的拉動可能低於預期。因此，後續基建政策不僅要重視資金發行速度，也要重視項目質量、資金使用效率和實物工作量形成速度。
從政策角度看，6月PMI小幅改善為宏觀政策提供了一定信心，但不足以支持政策過早退出。當前經濟修復仍存在結構性脆弱環節：小型企業PMI低於臨界點，建築業仍在收縮，房地產市場尚未企穩，出廠價格回落壓制企業盈利，服務業恢復仍不均衡。這些問題都說明經濟內生動能尚未完全穩固。財政政策仍需加力提效，通過支持消費改善、擴大有效投資、保障重點領域支出和加快專項債資金落地，鞏固總需求修復基礎。貨幣政策則應保持適度寬鬆，為實體經濟修復和內需改善創造適宜的金融環境。
擴內需仍是當前中國宏觀政策的核心。6月新訂單指數回升顯示需求端修復彈性正在釋放，但這種修復能否持續，取決於居民消費和企業投資能否進一步改善。居民消費方面，政策需要從就業穩定、收入預期、社會保障和消費場景入手，而不能只依賴短期促銷活動。企業投資方面，則需要通過穩定政策預期、降低融資成本、改善盈利環境和支持技術改造，提高企業擴產與設備更新意願。若內需不能持續改善，製造業重返擴張可能只是短期波動，而非穩定趨勢。
房地產仍是影響內需和建築業的關鍵變數。即使高技術製造與現代服務業表現亮眼，房地產鏈條低迷仍會通過居民財富效應、地方財政、建築業、建材、家居、金融機構資產質量等渠道影響經濟。6月建築業PMI低於50，房地產行業活動偏弱，說明相關壓力仍在。後續政策需要在穩定房地產市場方面保持連續性，包括支持剛性和改善性住房需求、推進存量房去化、保障房建設、城市更新以及房企合理融資需求。只有房地產下行壓力緩和，內需修復和建築業回升才會更加穩固。
外需方面，新出口訂單重回擴張區間是積極信號，但仍需防範不確定性。全球AI投資與高端製造需求為中國出口提供新支撐，但發達經濟體需求放緩、貿易摩擦、關稅調整和地緣政治風險仍可能對外貿形成擾動。中國出口結構正在升級，高技術、裝備、新能源與電子信息產品比重提高，但傳統出口品類仍面臨競爭加劇和需求疲弱壓力。因此，穩外貿政策既要支持企業拓展新興市場，也要幫助企業提升產品附加值、改善物流和匯率風險管理，避免出口韌性過度依賴單一科技週期。
綜合研判，6月份中國三大PMI同步改善，說明經濟景氣水準有所回升，製造業供需兩端同步擴張，新訂單反彈力度強於生產，高技術製造業和裝備製造業保持較高景氣，現代服務業也維持較快增長。這些都是積極信號，表明政策托底、產業升級和部分外需韌性正在發揮作用。但同時也要看到，傳統高耗能行業仍弱，小型企業景氣不足，價格端出現出廠價格下行，建築業仍處收縮，房地產調整尚未結束，經濟修復仍不均衡。當前中國經濟最重要的任務，是把「PMI重返擴張」轉化為「企業盈利改善、居民收入提升、投資意願增強和內需持續修復」。只有當需求改善能夠持續、價格傳導更加順暢、中小企業景氣回升、房地產拖累減弱，經濟復甦才會從邊際改善走向更穩固的內生增長。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
