每月專欄
2026-02-18
李全順 : 2026 - 2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【美國農產期貨全面回落美元壓制 小麥玉米出口穩健黃豆疲軟】
美國農產期貨全面回落美元壓制 小麥玉米出口穩健黃豆疲軟
CBOT三大農產品期貨在1月30日全面收低，主要受到美元走強的拖累，這使得美國穀物在國際市場上的出口競爭力明顯減弱。當日，3月玉米期貨收盤下跌0.6%，報每英斗4.2825美元；3月小麥下跌0.7%，收於每英斗5.38美元；3月黃豆則下滑0.8%，收報每英斗10.6425美元。回顧整個1月份，玉米期貨累計下跌2.7%，而黃豆與小麥分別小幅上漲1.6%與6.1%，顯示月內走勢分化明顯。ICE Futures U.S. 3月棉花期貨同樣走弱，下跌0.5%至每磅63.17美分，整個1月份累計下跌1.7%。3月粗糖期貨表現更為疲軟，下挫2.9%至每磅14.27美分，月內累計跌幅達4.9%，反映出全球糖市供需格局持續承壓。
從投機資金動向來看，美國商品期貨交易委員會（CFTC）於1月30日公布的截至1月27日持倉報告顯示，資金管理機構及其他大額交易人的操作出現明顯調整。芝加哥小麥期貨的投機淨空單較前週減少15.3%，降至79,390口，淨部位創下4週新高，顯示空頭力量有所緩解。玉米期貨投機淨空單更大幅縮減39%，僅剩31,671口，淨部位達到3週高點。黃豆期貨投機淨多單則小幅減少1.2%，至57,431口，創下去年10月以來的新低。這一變化表明，投機客對穀物後市的看法趨於謹慎，多頭信心減弱，空頭回補跡象在小麥與玉米上較為明顯。
美國農業部（USDA）於1月29日發布的週度出口銷售報告，涵蓋1月16日至1月22日，提供了更細緻的出口動態。對於2025/26年度小麥，當週淨銷售量為558,200公噸，較前週下降10%，但明顯高於前四週平均水準。主要買家包括日本（141,300公噸）、墨西哥（96,800公噸）、奈及利亞（90,500公噸）、南韓（69,000公噸）以及泰國（62,000公噸）。當週出口裝船量達378,800公噸，較前週增加2%，較前四週平均增長19%，主要目的地為南韓（111,400公噸）、墨西哥（105,600公噸）、奈及利亞（90,500公噸）、日本（50,500公噸）及越南（13,300公噸）。累計至本年度，美國小麥出口量年增21%至1,610萬噸。USDA 1月報告維持2025/26年度小麥出口預估為2,450萬噸，較上年度增加200萬噸，顯示出口前景仍相對樂觀。
玉米方面，2025/26年度淨銷售量為1,648,900公噸，較前週大幅下降59%，但較前四週平均增加5%。主要買家為日本（365,100公噸）、墨西哥（350,800公噸）、哥倫比亞（339,500公噸）、西班牙（210,800公噸）及台灣（170,000公噸）。當週出口裝船量達1,671,500公噸，較前週增長17%，較前四週平均增加16%，主要流向墨西哥（465,100公噸）、日本（265,100公噸）、西班牙（210,800公噸）、哥倫比亞（207,700公噸）及葡萄牙（95,800公噸）。本年度至今，美國玉米出口量年增53%至3,210萬噸。USDA維持2025/26年度玉米出口預估為創紀錄的8,130萬噸，顯示強勁的全球需求支撐。
黃豆出口則呈現明顯疲態，2025/26年度淨銷售量為819,000公噸，較前週下降67%，亦較前四週平均下滑50%。主要買家包括中國（233,500公噸）、埃及（171,000公噸）、墨西哥（70,700公噸）、西班牙（65,200公噸）及土耳其（53,000公噸）。當週出口裝船量為1,269,600公噸，較前週減少5%，較前四週平均下降4%，主要目的地為中國（828,500公噸）、西班牙（115,200公噸）、墨西哥（92,300公噸）、土耳其（53,000公噸）及孟加拉（53,000公噸）。本年度至今，美國黃豆出口量年減38%至2,050萬噸。USDA 1月報告將2025/26年度黃豆出口預估從4,450萬噸下調至4,286萬噸，反映出南美競爭加劇與需求轉移的影響。
在供給面，USDA本月對2025/26年度美國玉米展望顯示，產量進一步增加、飼料及殘餘用量提高、食品/種子/工業用量小幅減少，期末庫存上升。玉米產量估計達創紀錄的170億英斗，較前月上調2.69億英斗，主要得益於單產提高0.5英斗至每英畝186.5英斗，以及收成面積增加130萬英畝。自2025年7月以來，收成面積預估已大幅上調450萬英畝。這一產量較2023年創下的前高點多出17億英斗，相當於超過4,000萬公噸，凸顯美國玉米豐收規模之驚人。
全球粗糧產量預測上調1,480萬公噸至15.91億公噸，其中外國玉米產量預測亦上調，中國玉米產量估計達創紀錄的3.012億公噸。外國玉米期末庫存較高，主要反映中國庫存增加，全球玉米庫存預估上調1,180萬公噸至2.909億公噸。
整體而言，近期CBOT農產品期貨走勢偏弱，主要受美元反彈壓制出口競爭力、投機部位調整以及南美豐產預期影響。雖然小麥與玉米出口表現相對穩健，但黃豆出口明顯放緩，疊加美國玉米創紀錄豐產與全球庫存上升，短期內價格上行壓力仍大。投資者需密切關注南美天氣變化、中國需求動向以及美元指數走勢，這些因素將繼續主導近月穀物市場格局。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
CBOT三大農產品期貨在1月30日全面收低，主要受到美元走強的拖累，這使得美國穀物在國際市場上的出口競爭力明顯減弱。當日，3月玉米期貨收盤下跌0.6%，報每英斗4.2825美元；3月小麥下跌0.7%，收於每英斗5.38美元；3月黃豆則下滑0.8%，收報每英斗10.6425美元。回顧整個1月份，玉米期貨累計下跌2.7%，而黃豆與小麥分別小幅上漲1.6%與6.1%，顯示月內走勢分化明顯。ICE Futures U.S. 3月棉花期貨同樣走弱，下跌0.5%至每磅63.17美分，整個1月份累計下跌1.7%。3月粗糖期貨表現更為疲軟，下挫2.9%至每磅14.27美分，月內累計跌幅達4.9%，反映出全球糖市供需格局持續承壓。
從投機資金動向來看，美國商品期貨交易委員會（CFTC）於1月30日公布的截至1月27日持倉報告顯示，資金管理機構及其他大額交易人的操作出現明顯調整。芝加哥小麥期貨的投機淨空單較前週減少15.3%，降至79,390口，淨部位創下4週新高，顯示空頭力量有所緩解。玉米期貨投機淨空單更大幅縮減39%，僅剩31,671口，淨部位達到3週高點。黃豆期貨投機淨多單則小幅減少1.2%，至57,431口，創下去年10月以來的新低。這一變化表明，投機客對穀物後市的看法趨於謹慎，多頭信心減弱，空頭回補跡象在小麥與玉米上較為明顯。
美國農業部（USDA）於1月29日發布的週度出口銷售報告，涵蓋1月16日至1月22日，提供了更細緻的出口動態。對於2025/26年度小麥，當週淨銷售量為558,200公噸，較前週下降10%，但明顯高於前四週平均水準。主要買家包括日本（141,300公噸）、墨西哥（96,800公噸）、奈及利亞（90,500公噸）、南韓（69,000公噸）以及泰國（62,000公噸）。當週出口裝船量達378,800公噸，較前週增加2%，較前四週平均增長19%，主要目的地為南韓（111,400公噸）、墨西哥（105,600公噸）、奈及利亞（90,500公噸）、日本（50,500公噸）及越南（13,300公噸）。累計至本年度，美國小麥出口量年增21%至1,610萬噸。USDA 1月報告維持2025/26年度小麥出口預估為2,450萬噸，較上年度增加200萬噸，顯示出口前景仍相對樂觀。
玉米方面，2025/26年度淨銷售量為1,648,900公噸，較前週大幅下降59%，但較前四週平均增加5%。主要買家為日本（365,100公噸）、墨西哥（350,800公噸）、哥倫比亞（339,500公噸）、西班牙（210,800公噸）及台灣（170,000公噸）。當週出口裝船量達1,671,500公噸，較前週增長17%，較前四週平均增加16%，主要流向墨西哥（465,100公噸）、日本（265,100公噸）、西班牙（210,800公噸）、哥倫比亞（207,700公噸）及葡萄牙（95,800公噸）。本年度至今，美國玉米出口量年增53%至3,210萬噸。USDA維持2025/26年度玉米出口預估為創紀錄的8,130萬噸，顯示強勁的全球需求支撐。
黃豆出口則呈現明顯疲態，2025/26年度淨銷售量為819,000公噸，較前週下降67%，亦較前四週平均下滑50%。主要買家包括中國（233,500公噸）、埃及（171,000公噸）、墨西哥（70,700公噸）、西班牙（65,200公噸）及土耳其（53,000公噸）。當週出口裝船量為1,269,600公噸，較前週減少5%，較前四週平均下降4%，主要目的地為中國（828,500公噸）、西班牙（115,200公噸）、墨西哥（92,300公噸）、土耳其（53,000公噸）及孟加拉（53,000公噸）。本年度至今，美國黃豆出口量年減38%至2,050萬噸。USDA 1月報告將2025/26年度黃豆出口預估從4,450萬噸下調至4,286萬噸，反映出南美競爭加劇與需求轉移的影響。
在供給面，USDA本月對2025/26年度美國玉米展望顯示，產量進一步增加、飼料及殘餘用量提高、食品/種子/工業用量小幅減少，期末庫存上升。玉米產量估計達創紀錄的170億英斗，較前月上調2.69億英斗，主要得益於單產提高0.5英斗至每英畝186.5英斗，以及收成面積增加130萬英畝。自2025年7月以來，收成面積預估已大幅上調450萬英畝。這一產量較2023年創下的前高點多出17億英斗，相當於超過4,000萬公噸，凸顯美國玉米豐收規模之驚人。
全球粗糧產量預測上調1,480萬公噸至15.91億公噸，其中外國玉米產量預測亦上調，中國玉米產量估計達創紀錄的3.012億公噸。外國玉米期末庫存較高，主要反映中國庫存增加，全球玉米庫存預估上調1,180萬公噸至2.909億公噸。
整體而言，近期CBOT農產品期貨走勢偏弱，主要受美元反彈壓制出口競爭力、投機部位調整以及南美豐產預期影響。雖然小麥與玉米出口表現相對穩健，但黃豆出口明顯放緩，疊加美國玉米創紀錄豐產與全球庫存上升，短期內價格上行壓力仍大。投資者需密切關注南美天氣變化、中國需求動向以及美元指數走勢，這些因素將繼續主導近月穀物市場格局。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
