每月專欄
2026-01-26
李全順 : 2026 - 1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【供應長期過剩壓油價走低 需求結構轉型抑反彈走弱】
供應長期過剩壓油價走低 需求結構轉型抑反彈走弱
2025年12月31日，國際油價延續跌勢，反映市場對未來供應過剩的預期仍在主導價格走向。當日，NYMEX 2月原油期貨收盤下跌0.53美元，跌幅約0.9%，報每桶57.42美元；ICE Futures Europe近月布蘭特原油亦下跌0.48美元，跌幅0.8%，收於每桶60.85美元。回顧全年表現，2025年NYMEX原油價格累計下跌約20%，布蘭特原油下跌18.5%，雙雙創下自2020年新冠疫情以來的最大年度跌幅，凸顯市場對中期供需失衡的憂慮已逐步轉化為價格壓力。
從庫存與產量數據來看，美國能源資訊署（EIA）公布的最新周度統計，進一步揭示油市內部結構的分化。截至最近一週，美國商業原油庫存減少190萬桶，降至4.229億桶，降幅明顯高於市場原先預期的86.7萬桶，顯示原油端短期供應有所收緊。然而，成品油庫存的變化卻呈現相反走勢。同期汽油庫存大幅增加580萬桶，遠超市場預期的190萬桶，蒸餾油庫存亦增加500萬桶，高於預期的220萬桶。這種「原油去庫、成品油累庫」的結構，反映煉油端產出偏高，而終端需求消化能力有限，對油價形成實質壓力。
供給端方面，美國原油產量持續創高，成為抑制油價的重要因素。EIA數據顯示，美國原油日產量已於10月升至1,387萬桶，刷新歷史紀錄。在頁岩油技術成熟、成本結構改善的支撐下，美國能源供應能力顯著提升，使全球市場在面對地緣政治衝突與區域性供應干擾時，具備更強的緩衝能力。這種結構性供應增量，正在重塑全球油市的價格中樞。
油價走低最直接的體現，反映在零售端汽油價格的持續下滑。美國能源部12月30日公布的數據顯示，截至12月29日，全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.811美元，創下2021年3月以來新低，較前一週下跌3.0美分，較去年同期下降19.5美分。從區域來看，幾乎全美各地油價均出現回落。西岸地區均價仍相對偏高，為每加侖3.731美元，但亦較前週與去年同期明顯下降；墨西哥灣地區價格最低，僅為每加侖2.390美元，年減幅度超過22美分，反映區域供需與運輸成本差異。
即時價格監測機構GasBuddy的數據進一步佐證了這一趨勢。根據其對全美超過15萬座加油站的即時追蹤，12月29日全美零售汽油均價為每加侖2.75美元，較前一週下跌4美分，較一個月前下跌22.6美分，較去年同期下跌22.4美分。該數據基於每週超過1,100萬份價格回報，具有高度代表性，顯示汽油價格下行並非局部現象，而是全國性趨勢。
GasBuddy石油分析主管派翠克・迪漢指出，全美汽油均價已連續第五週下跌，除少數州外，幾乎所有地區的油價都在同步走低。即便在美國對委內瑞拉石油出口實施封鎖的背景下，原油價格仍維持在相對低檔，顯示市場對供應中斷風險的反應相對冷靜。在煉油廠維持季節性高負荷運轉、汽油庫存持續累積的情況下，多數州的零售油價仍具下行空間，目前已有接近十個州的部分加油站，汽油價格跌破每加侖2美元，且這一趨勢短期內仍可能延續。
從需求面來看，油價低迷並非單純的週期波動，而是反映更深層的結構性變化。儘管美國經濟表現相對穩健，但全球層面仍面臨經濟成長放緩、製造業景氣疲弱以及能源轉型帶來的需求重塑。電動車滲透率提升、燃油效率改善，以及替代能源使用增加，使石油需求的長期成長趨勢明顯放緩。在此背景下，只要供應端未出現大規模且持續性的中斷，油價的上行空間便受到結構性抑制。
供應結構的轉變，亦是當前油價走勢的重要背景。美國能源產量持續攀升，使全球市場對中東、拉美等地緣政治風險的敏感度相對下降。康乃狄克州能源行銷商協會指出，穩定且充足的本土原油供給，已成為壓低油價、平抑波動的重要力量。相較於過去高度依賴進口能源的時期，當前美國能源自主度顯著提高，使消費者在面對國際衝突與制裁措施時，承受的價格衝擊相對有限。
油價下跌對家庭與宏觀經濟亦產生多層次影響。對一般駕駛人而言，最直接的效應是通勤與出行成本下降，減輕日常生活支出壓力。在高通膨環境下，多數家庭並未將節省下來的油費用於擴張性消費，而是用以抵銷食品、房租與保險等其他剛性支出的上升。對於美國東北部地區而言，取暖油價格回落尤為重要，冬季取暖支出在家庭能源預算中占比不低，油價下行有助於緩解季節性支出壓力。
展望中期，國際能源署（IEA）對油市前景的判斷相對悲觀。IEA預測，2026年全球原油供給將至少超出需求每日380萬桶，這可能成為歷史上最嚴重的供給過剩之一。美國能源資訊署亦給出類似展望，預估2026年第一季布蘭特原油價格可能下探至每桶55美元，並在全年維持低檔震盪，全年原油市場的供給過剩規模約為每日220萬桶。
當前油價的低位運行，並非短期市場情緒所致，而是供給快速擴張與需求結構性放緩共同作用的結果。在能源轉型、產量創高與庫存壓力交織之下，油市正進入一個以「供應寬鬆、價格承壓」為主要特徵的新階段。未來油價走勢，將更多取決於需求端是否出現實質性改善，以及主要產油國能否在高產量環境下重新形成有效的供給約束機制。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
2025年12月31日，國際油價延續跌勢，反映市場對未來供應過剩的預期仍在主導價格走向。當日，NYMEX 2月原油期貨收盤下跌0.53美元，跌幅約0.9%，報每桶57.42美元；ICE Futures Europe近月布蘭特原油亦下跌0.48美元，跌幅0.8%，收於每桶60.85美元。回顧全年表現，2025年NYMEX原油價格累計下跌約20%，布蘭特原油下跌18.5%，雙雙創下自2020年新冠疫情以來的最大年度跌幅，凸顯市場對中期供需失衡的憂慮已逐步轉化為價格壓力。
從庫存與產量數據來看，美國能源資訊署（EIA）公布的最新周度統計，進一步揭示油市內部結構的分化。截至最近一週，美國商業原油庫存減少190萬桶，降至4.229億桶，降幅明顯高於市場原先預期的86.7萬桶，顯示原油端短期供應有所收緊。然而，成品油庫存的變化卻呈現相反走勢。同期汽油庫存大幅增加580萬桶，遠超市場預期的190萬桶，蒸餾油庫存亦增加500萬桶，高於預期的220萬桶。這種「原油去庫、成品油累庫」的結構，反映煉油端產出偏高，而終端需求消化能力有限，對油價形成實質壓力。
供給端方面，美國原油產量持續創高，成為抑制油價的重要因素。EIA數據顯示，美國原油日產量已於10月升至1,387萬桶，刷新歷史紀錄。在頁岩油技術成熟、成本結構改善的支撐下，美國能源供應能力顯著提升，使全球市場在面對地緣政治衝突與區域性供應干擾時，具備更強的緩衝能力。這種結構性供應增量，正在重塑全球油市的價格中樞。
油價走低最直接的體現，反映在零售端汽油價格的持續下滑。美國能源部12月30日公布的數據顯示，截至12月29日，全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.811美元，創下2021年3月以來新低，較前一週下跌3.0美分，較去年同期下降19.5美分。從區域來看，幾乎全美各地油價均出現回落。西岸地區均價仍相對偏高，為每加侖3.731美元，但亦較前週與去年同期明顯下降；墨西哥灣地區價格最低，僅為每加侖2.390美元，年減幅度超過22美分，反映區域供需與運輸成本差異。
即時價格監測機構GasBuddy的數據進一步佐證了這一趨勢。根據其對全美超過15萬座加油站的即時追蹤，12月29日全美零售汽油均價為每加侖2.75美元，較前一週下跌4美分，較一個月前下跌22.6美分，較去年同期下跌22.4美分。該數據基於每週超過1,100萬份價格回報，具有高度代表性，顯示汽油價格下行並非局部現象，而是全國性趨勢。
GasBuddy石油分析主管派翠克・迪漢指出，全美汽油均價已連續第五週下跌，除少數州外，幾乎所有地區的油價都在同步走低。即便在美國對委內瑞拉石油出口實施封鎖的背景下，原油價格仍維持在相對低檔，顯示市場對供應中斷風險的反應相對冷靜。在煉油廠維持季節性高負荷運轉、汽油庫存持續累積的情況下，多數州的零售油價仍具下行空間，目前已有接近十個州的部分加油站，汽油價格跌破每加侖2美元，且這一趨勢短期內仍可能延續。
從需求面來看，油價低迷並非單純的週期波動，而是反映更深層的結構性變化。儘管美國經濟表現相對穩健，但全球層面仍面臨經濟成長放緩、製造業景氣疲弱以及能源轉型帶來的需求重塑。電動車滲透率提升、燃油效率改善，以及替代能源使用增加，使石油需求的長期成長趨勢明顯放緩。在此背景下，只要供應端未出現大規模且持續性的中斷，油價的上行空間便受到結構性抑制。
供應結構的轉變，亦是當前油價走勢的重要背景。美國能源產量持續攀升，使全球市場對中東、拉美等地緣政治風險的敏感度相對下降。康乃狄克州能源行銷商協會指出，穩定且充足的本土原油供給，已成為壓低油價、平抑波動的重要力量。相較於過去高度依賴進口能源的時期，當前美國能源自主度顯著提高，使消費者在面對國際衝突與制裁措施時，承受的價格衝擊相對有限。
油價下跌對家庭與宏觀經濟亦產生多層次影響。對一般駕駛人而言，最直接的效應是通勤與出行成本下降，減輕日常生活支出壓力。在高通膨環境下，多數家庭並未將節省下來的油費用於擴張性消費，而是用以抵銷食品、房租與保險等其他剛性支出的上升。對於美國東北部地區而言，取暖油價格回落尤為重要，冬季取暖支出在家庭能源預算中占比不低，油價下行有助於緩解季節性支出壓力。
展望中期，國際能源署（IEA）對油市前景的判斷相對悲觀。IEA預測，2026年全球原油供給將至少超出需求每日380萬桶，這可能成為歷史上最嚴重的供給過剩之一。美國能源資訊署亦給出類似展望，預估2026年第一季布蘭特原油價格可能下探至每桶55美元，並在全年維持低檔震盪，全年原油市場的供給過剩規模約為每日220萬桶。
當前油價的低位運行，並非短期市場情緒所致，而是供給快速擴張與需求結構性放緩共同作用的結果。在能源轉型、產量創高與庫存壓力交織之下，油市正進入一個以「供應寬鬆、價格承壓」為主要特徵的新階段。未來油價走勢，將更多取決於需求端是否出現實質性改善，以及主要產油國能否在高產量環境下重新形成有效的供給約束機制。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
