每月專欄
2026-01-21
李全順 : 2026 - 1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【穀物供應寬鬆壓抑價格 乙醇政策牽動玉米需求】
穀物供應寬鬆壓抑價格 乙醇政策牽動玉米需求
12月31日，芝加哥期貨交易所（CBOT）三大農產品期貨全面收低，市場焦點仍集中在供應充裕所帶來的價格壓力之上。當日，3月玉米期貨小幅下跌0.1%，收於每英斗4.4025美元；3月小麥期貨下跌0.7%，收於每英斗5.07美元；3月黃豆期貨跌幅最為明顯，下跌1.4%至每英斗10.4750美元。從全年表現來看，2025年農產品價格呈現明顯分化走勢，黃豆全年上漲3.7%，而小麥與玉米則分別下跌8.1%與4%，顯示全球糧食供給相對寬鬆的格局，仍對穀物價格形成中長期壓制。
在其他農產品市場方面，ICE Futures U.S. 的3月棉花期貨12月31日微跌0.1%，收於每磅64.27美分，全年累計下跌6%，反映全球紡織需求復甦有限；3月粗糖期貨則當日上漲1.2%至每磅15.01美分，但全年跌幅高達22%，顯示糖市在供應改善與需求不振雙重影響下，仍處於明顯調整週期。
在穀物與能源交會的關鍵環節——乙醇市場方面，美國能源部12月29日公布的最新數據顯示，截至12月19日當週，美國乙醇日均產量降至109.5萬桶，較前一週的113.1萬桶減少3.2%，亦較去年同期下降1.1%。據估算，該週用於乙醇生產的玉米消耗量約為1.145億英斗。從年度層面來看，美國能源部預測，2025年美國乙醇日均產量約為107萬桶，2026年將小幅增加至108萬桶，顯示乙醇產業維持溫和擴張態勢。
美國農業部在12月發布的月度報告中，對玉米用於乙醇的結構性需求給出了更為積極的展望。報告預估，自2025年9月起的2025/26年度，美國用於乙醇生產的玉米消耗量將由上一年度的54.36億英斗增加至56億英斗，佔國內玉米總消費量的比重達42.8%。這一比例凸顯乙醇產業在美國玉米需求體系中的核心地位，也使能源政策、環保政策與農業政策之間的聯動愈發緊密。
從需求指標來看，截至12月19日當週，美國乙醇日均出口量由前一週的19.1萬桶上升至21.9萬桶，顯示外需仍具一定支撐力。然而，作為衡量內需的重要指標，美國乙醇摻混日均淨投入量僅小幅回升至91.2萬桶；過去四週的平均值為88.1萬桶，仍較去年同期減少1.6%。同期，美國汽油日均需求則呈現下滑趨勢，當週降至894.2萬桶，低於去年同期的900.8萬桶，反映燃油需求復甦動能不足。
在乙醇摻混結構方面，過去四週乙醇摻混量佔汽油需求的比率約為10.1%，符合美國市場以E10乙醇汽油為主流的消費結構。由於玉米是生產燃料乙醇的主要原料，汽油需求的變化，將直接影響乙醇產量與玉米消耗規模，進而對穀物價格形成反饋效應。
庫存數據顯示，截至12月19日當週，美國乙醇庫存量增加20萬桶至2,250萬桶，顯示供應壓力仍然存在。從區域分佈來看，中西部地區乙醇庫存增加30萬桶至940萬桶，成為庫存上升的主要來源；東岸與墨西哥灣地區庫存則小幅下降，西岸地區庫存有所增加，反映地區間供需結構存在差異，但整體仍處於相對寬鬆狀態。
根據美國農業部最新發布的《穀物壓榨與副產品生產報告》，2025年10月玉米用於燃料乙醇生產的消耗量明顯上升，顯示乙醇產業在能源轉型背景下，短期內仍具備產能與需求支撐。10月玉米用於乙醇及其他用途的總消耗量達5.24億英斗，較前一個月成長9%，亦較去年同期增加2%。其中，超過九成玉米用於乙醇生產，凸顯燃料乙醇在玉米消費結構中的主導地位。
具體而言，10月燃料乙醇用玉米消耗量達4.76億英斗，月增9%、年增3%，反映乙醇煉廠開工率維持在相對高檔水準。這一趨勢說明，美國乙醇產業的發展已不再僅是單純的農業議題，而是與能源安全、貿易政策及氣候目標高度交織。近期乙醇與酒糟出口下滑，顯示國際市場競爭加劇與需求波動仍存不確定性；同時，美國業界對中國相關貿易行為的關切，也凸顯生質燃料產品在全球能源與農業體系中的戰略地位正逐步提升。
在最新的短期能源展望中，美國能源部上調了乙醇產量預測。按季度來看，2025年第四季燃料乙醇日均產量預計為108萬桶；進入2026年後，第一與第二季預計為106萬桶，第三季回升至107萬桶，第四季進一步增加至110萬桶。燃料乙醇的淨出口量方面，2025年預計為每日14萬桶，2026年則上升至每日15萬桶，而乙醇消費量在2025年與2026年均預計維持在每日93萬桶，與2024年水準相當，顯示內需增長空間相對有限。
在政策層面，全美玉米種植者協會首席經濟學家克莉絲塔·斯旺森指出，若缺乏制度性改革，乙醇對玉米需求的拉動效應恐將長期停滯。自2010年以來，玉米用於乙醇的比例基本維持不變，美國農業部亦預測，未來十年乙醇玉米消耗量將維持在約56億英斗，占比變化有限。在此背景下，允許全年使用E15（含15%乙醇的汽油）或更高比例混合燃料，被視為創造新增玉米需求的最直接政策選項之一。
根據相關測算，即使乙醇摻混比例僅提高1%，理論上亦可帶來約4.86億英斗的新增玉米需求；若在現有汽油消費規模下全面推行，潛在需求甚至可達24億英斗。這一估算凸顯出，乙醇政策的邊際調整，對美國農業、能源市場與相關期貨價格，均可能產生深遠影響。整體而言，當前農產品市場正處於供應充裕與政策變數交織的關鍵階段，價格走勢不僅取決於基本面的即時變化，也愈發受到能源轉型與政策選擇的長期牽引。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
12月31日，芝加哥期貨交易所（CBOT）三大農產品期貨全面收低，市場焦點仍集中在供應充裕所帶來的價格壓力之上。當日，3月玉米期貨小幅下跌0.1%，收於每英斗4.4025美元；3月小麥期貨下跌0.7%，收於每英斗5.07美元；3月黃豆期貨跌幅最為明顯，下跌1.4%至每英斗10.4750美元。從全年表現來看，2025年農產品價格呈現明顯分化走勢，黃豆全年上漲3.7%，而小麥與玉米則分別下跌8.1%與4%，顯示全球糧食供給相對寬鬆的格局，仍對穀物價格形成中長期壓制。
在其他農產品市場方面，ICE Futures U.S. 的3月棉花期貨12月31日微跌0.1%，收於每磅64.27美分，全年累計下跌6%，反映全球紡織需求復甦有限；3月粗糖期貨則當日上漲1.2%至每磅15.01美分，但全年跌幅高達22%，顯示糖市在供應改善與需求不振雙重影響下，仍處於明顯調整週期。
在穀物與能源交會的關鍵環節——乙醇市場方面，美國能源部12月29日公布的最新數據顯示，截至12月19日當週，美國乙醇日均產量降至109.5萬桶，較前一週的113.1萬桶減少3.2%，亦較去年同期下降1.1%。據估算，該週用於乙醇生產的玉米消耗量約為1.145億英斗。從年度層面來看，美國能源部預測，2025年美國乙醇日均產量約為107萬桶，2026年將小幅增加至108萬桶，顯示乙醇產業維持溫和擴張態勢。
美國農業部在12月發布的月度報告中，對玉米用於乙醇的結構性需求給出了更為積極的展望。報告預估，自2025年9月起的2025/26年度，美國用於乙醇生產的玉米消耗量將由上一年度的54.36億英斗增加至56億英斗，佔國內玉米總消費量的比重達42.8%。這一比例凸顯乙醇產業在美國玉米需求體系中的核心地位，也使能源政策、環保政策與農業政策之間的聯動愈發緊密。
從需求指標來看，截至12月19日當週，美國乙醇日均出口量由前一週的19.1萬桶上升至21.9萬桶，顯示外需仍具一定支撐力。然而，作為衡量內需的重要指標，美國乙醇摻混日均淨投入量僅小幅回升至91.2萬桶；過去四週的平均值為88.1萬桶，仍較去年同期減少1.6%。同期，美國汽油日均需求則呈現下滑趨勢，當週降至894.2萬桶，低於去年同期的900.8萬桶，反映燃油需求復甦動能不足。
在乙醇摻混結構方面，過去四週乙醇摻混量佔汽油需求的比率約為10.1%，符合美國市場以E10乙醇汽油為主流的消費結構。由於玉米是生產燃料乙醇的主要原料，汽油需求的變化，將直接影響乙醇產量與玉米消耗規模，進而對穀物價格形成反饋效應。
庫存數據顯示，截至12月19日當週，美國乙醇庫存量增加20萬桶至2,250萬桶，顯示供應壓力仍然存在。從區域分佈來看，中西部地區乙醇庫存增加30萬桶至940萬桶，成為庫存上升的主要來源；東岸與墨西哥灣地區庫存則小幅下降，西岸地區庫存有所增加，反映地區間供需結構存在差異，但整體仍處於相對寬鬆狀態。
根據美國農業部最新發布的《穀物壓榨與副產品生產報告》，2025年10月玉米用於燃料乙醇生產的消耗量明顯上升，顯示乙醇產業在能源轉型背景下，短期內仍具備產能與需求支撐。10月玉米用於乙醇及其他用途的總消耗量達5.24億英斗，較前一個月成長9%，亦較去年同期增加2%。其中，超過九成玉米用於乙醇生產，凸顯燃料乙醇在玉米消費結構中的主導地位。
具體而言，10月燃料乙醇用玉米消耗量達4.76億英斗，月增9%、年增3%，反映乙醇煉廠開工率維持在相對高檔水準。這一趨勢說明，美國乙醇產業的發展已不再僅是單純的農業議題，而是與能源安全、貿易政策及氣候目標高度交織。近期乙醇與酒糟出口下滑，顯示國際市場競爭加劇與需求波動仍存不確定性；同時，美國業界對中國相關貿易行為的關切，也凸顯生質燃料產品在全球能源與農業體系中的戰略地位正逐步提升。
在最新的短期能源展望中，美國能源部上調了乙醇產量預測。按季度來看，2025年第四季燃料乙醇日均產量預計為108萬桶；進入2026年後，第一與第二季預計為106萬桶，第三季回升至107萬桶，第四季進一步增加至110萬桶。燃料乙醇的淨出口量方面，2025年預計為每日14萬桶，2026年則上升至每日15萬桶，而乙醇消費量在2025年與2026年均預計維持在每日93萬桶，與2024年水準相當，顯示內需增長空間相對有限。
在政策層面，全美玉米種植者協會首席經濟學家克莉絲塔·斯旺森指出，若缺乏制度性改革，乙醇對玉米需求的拉動效應恐將長期停滯。自2010年以來，玉米用於乙醇的比例基本維持不變，美國農業部亦預測，未來十年乙醇玉米消耗量將維持在約56億英斗，占比變化有限。在此背景下，允許全年使用E15（含15%乙醇的汽油）或更高比例混合燃料，被視為創造新增玉米需求的最直接政策選項之一。
根據相關測算，即使乙醇摻混比例僅提高1%，理論上亦可帶來約4.86億英斗的新增玉米需求；若在現有汽油消費規模下全面推行，潛在需求甚至可達24億英斗。這一估算凸顯出，乙醇政策的邊際調整，對美國農業、能源市場與相關期貨價格，均可能產生深遠影響。整體而言，當前農產品市場正處於供應充裕與政策變數交織的關鍵階段，價格走勢不僅取決於基本面的即時變化，也愈發受到能源轉型與政策選擇的長期牽引。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
