每月專欄
2026-01-19
李全順 : 2026 - 1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【中國三項指數回升轉暖 政策協同發力內需修復】
中國三項指數回升轉暖 政策協同發力內需修復
從最新公布的採購經理指數數據來看，中國經濟在2025年年末呈現出明顯的景氣回升跡象，且回升範圍已由單一部門擴展至製造業、非製造業與整體產出層面。國家統計局服務業調查中心與中國物流與採購聯合會於12月31日聯合發布的數據顯示，12月份製造業PMI、非製造業商務活動指數與綜合PMI產出指數分別升至50.1%、50.2%與50.7%，較上月分別回升0.9、0.7與1.0個百分點，三大指數同步重返擴張區間。這一結果不僅標誌著經濟運行景氣度的整體改善，也顯示此前一段時間政策調控所積累的效果正在集中釋放，為全年經濟運行畫下相對積極的收官。
從製造業角度觀察，12月PMI的回升具有較為突出的結構意義。此前製造業PMI已連續8個月運行於50%以下，市場對工業景氣持續低迷的擔憂一度升溫。12月指數重返擴張區間，且幅度超出市場普遍預期，顯示製造業景氣已出現階段性拐點。這一變化與前期穩增長政策的集中落地密切相關，同時也反映出外需環境邊際改善背景下，中國出口部門所展現出的韌性。需求端的明顯修復，成為推動製造業PMI上行的核心動力。
進一步分析製造業PMI的分項結構可以發現，本輪回升並非僅由單一指標拉動，而是多項關鍵指標同步改善的結果。其中，生產指數較上月大幅回升1.7個百分點至51.7%，成為推動PMI整體上行的最主要因素，顯示企業在年末階段加快了生產節奏。新訂單指數同步回升1.6個百分點，表明需求端改善已開始向實際訂單轉化。原材料庫存指數、供應商配送時間指數亦出現不同程度回升，反映供應鏈運轉效率有所改善，企業對未來生產活動的預期趨於積極。
從景氣運行的整體特徵來看，12月經濟表現呈現出三個值得關注的變化方向。首先，內需與外需出現同步好轉跡象。隨著前期穩增長政策逐步落地並形成合力，內需端的下行壓力得到緩解；同時，外部不確定性邊際下降，對出口環境形成支撐，使需求端整體呈現企穩回升態勢。其次，新舊動能均出現改善。傳統領域中，基礎設施投資與房地產相關活動的景氣度有所回升；新動能領域中，高技術製造業與資訊服務業表現尤為突出，顯示經濟結構調整仍在持續推進。再次，物價指標邊際改善。出廠價格指數連續兩個月環比回升，為PPI降幅收窄與企業利潤企穩創造了條件，有助於修復企業部門的經營信心。
在全年層面，12月景氣的明顯回升，對2025年經濟增長目標的實現具有重要意義。先行指標的改善，顯著提升了市場對全年經濟運行結果的確定性。綜合各項數據與政策效應判斷，全年GDP增速有望維持在5%以上，為年度目標的順利完成提供有力支撐。這一結果不僅穩定了宏觀預期，也為新一年的經濟開局奠定了相對有利的基礎。
展望2026年初，製造業景氣的支撐因素仍具延續性。一方面，穩增長政策對製造業的托底效應仍在發揮；另一方面，春節時點錯位至2月，有助於在統計層面對1月製造業活動形成一定支撐。在此背景下，2026年1月製造業PMI維持在擴張區間的可能性相對較高，有助於經濟實現平穩開局。
從政策取向來看，近期宏觀政策呈現出明顯的協同發力特徵。財政政策率先加力，並在節奏上前移。為確保“兩新”政策平穩銜接並有效釋放消費潛力，相關部門已提前向地方下達2026年第一批超長期特別國債資金，重點支援消費品以舊換新，金額達625億元。這一安排不僅有助於對沖節假日期間需求波動，也為全年消費擴張提供前置動能。
在宏觀政策組合層面，財政提前發力與貨幣政策精准配合形成協同格局，既針對當前供強需弱、內需不足的現實矛盾進行有力回應，又在更長期層面通過新質生產力培育、民生投入加大與制度型開放推進，夯實經濟高品質發展的基礎。這種政策設計，體現出短期穩增長與中長期結構優化並重的調控思路。
從PMI的13個分項指標整體表現來看，政策效果已在多個層面得到反映。與上月相比，多數指標出現回升，包括生產、新訂單、新出口訂單、積壓訂單、產成品庫存、採購量、出廠價格、原材料庫存、供應商配送時間以及生產經營活動預期等，升幅介於0.1至2.4個百分點之間。進口指數保持平穩，顯示外需修復仍具韌性；購進價格指數與從業人員指數小幅下降，則反映成本壓力與用工需求仍在調整過程中。整體而言，PMI結構改善的廣度與一致性，顯示市場預期正在逐步修復。
市場預期的改善，進一步促使企業在歲末年初加快生產經營準備活動。然而，從更審慎的角度看，需求收縮的壓力尚未完全消除，企業在產品銷售與訂單獲取方面仍面臨一定困難。在此背景下，經濟回升要實現由“預期改善”向“需求擴張”的實質轉化，仍需依賴力度充足且持續的公共產品投資，以有效帶動企業訂單、企業投資與社會投資的同步增長，進而推動就業改善與居民消費回暖，形成內需擴張的正向循環。
從企業預期指標來看，12月製造業生產經營活動預期指數升至55.5%，較上月上升2.4個百分點，創下2024年4月以來的新高，顯示企業對未來經營環境的信心顯著增強。這一變化為2026年經濟運行提供了重要的心理與行為基礎。在多項積極因素聯動推進下，製造業有望在新年實現“穩中有增”的開局，並在全年過程中推動“質”的有效提升與“量”的合理增長。
在非製造業領域，12月景氣同樣呈現改善態勢。多個單項指數較上月回升，包括新訂單、存貨、從業人員、供應商配送時間與業務活動預期，升幅介於0.1至1.6個百分點之間。部分價格與外需相關指數則有所回落，顯示非製造業仍處於結構性調整之中。從全年平均水準來看，2025年非製造業商務活動指數雖較上年略有回落，但仍穩定運行於擴張區間，整體保持平穩恢復態勢。
分行業觀察，建築業與服務業在2025年均維持擴張水準。特別是在12月，建築業商務活動指數環比大幅回升至52%以上，房屋建築業與土木工程建築業同步改善，顯示投資相關活動在年底階段加快啟動，為宏觀經濟穩中向好提供關鍵支撐。金融業商務活動指數與新訂單指數連續兩個月升至60%以上，表明金融對實體經濟的支援力度持續增強。資訊服務相關行業保持高景氣運行，成為新動能的重要代表，對經濟結構升級形成持續推動。
在“十五五”規劃的引導下，2026年宏觀調控政策有望延續積極基調，投資與消費需求仍具備進一步拓展空間。隨著政策效應逐步向實體經濟深層傳導，經濟運行的內生動力與系統效能有望持續提升，中國經濟正朝著需求持續回暖、結構不斷優化與高品質發展向深向實的方向穩步推進。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
從最新公布的採購經理指數數據來看，中國經濟在2025年年末呈現出明顯的景氣回升跡象，且回升範圍已由單一部門擴展至製造業、非製造業與整體產出層面。國家統計局服務業調查中心與中國物流與採購聯合會於12月31日聯合發布的數據顯示，12月份製造業PMI、非製造業商務活動指數與綜合PMI產出指數分別升至50.1%、50.2%與50.7%，較上月分別回升0.9、0.7與1.0個百分點，三大指數同步重返擴張區間。這一結果不僅標誌著經濟運行景氣度的整體改善，也顯示此前一段時間政策調控所積累的效果正在集中釋放，為全年經濟運行畫下相對積極的收官。
從製造業角度觀察，12月PMI的回升具有較為突出的結構意義。此前製造業PMI已連續8個月運行於50%以下，市場對工業景氣持續低迷的擔憂一度升溫。12月指數重返擴張區間，且幅度超出市場普遍預期，顯示製造業景氣已出現階段性拐點。這一變化與前期穩增長政策的集中落地密切相關，同時也反映出外需環境邊際改善背景下，中國出口部門所展現出的韌性。需求端的明顯修復，成為推動製造業PMI上行的核心動力。
進一步分析製造業PMI的分項結構可以發現，本輪回升並非僅由單一指標拉動，而是多項關鍵指標同步改善的結果。其中，生產指數較上月大幅回升1.7個百分點至51.7%，成為推動PMI整體上行的最主要因素，顯示企業在年末階段加快了生產節奏。新訂單指數同步回升1.6個百分點，表明需求端改善已開始向實際訂單轉化。原材料庫存指數、供應商配送時間指數亦出現不同程度回升，反映供應鏈運轉效率有所改善，企業對未來生產活動的預期趨於積極。
從景氣運行的整體特徵來看，12月經濟表現呈現出三個值得關注的變化方向。首先，內需與外需出現同步好轉跡象。隨著前期穩增長政策逐步落地並形成合力，內需端的下行壓力得到緩解；同時，外部不確定性邊際下降，對出口環境形成支撐，使需求端整體呈現企穩回升態勢。其次，新舊動能均出現改善。傳統領域中，基礎設施投資與房地產相關活動的景氣度有所回升；新動能領域中，高技術製造業與資訊服務業表現尤為突出，顯示經濟結構調整仍在持續推進。再次，物價指標邊際改善。出廠價格指數連續兩個月環比回升，為PPI降幅收窄與企業利潤企穩創造了條件，有助於修復企業部門的經營信心。
在全年層面，12月景氣的明顯回升，對2025年經濟增長目標的實現具有重要意義。先行指標的改善，顯著提升了市場對全年經濟運行結果的確定性。綜合各項數據與政策效應判斷，全年GDP增速有望維持在5%以上，為年度目標的順利完成提供有力支撐。這一結果不僅穩定了宏觀預期，也為新一年的經濟開局奠定了相對有利的基礎。
展望2026年初，製造業景氣的支撐因素仍具延續性。一方面，穩增長政策對製造業的托底效應仍在發揮；另一方面，春節時點錯位至2月，有助於在統計層面對1月製造業活動形成一定支撐。在此背景下，2026年1月製造業PMI維持在擴張區間的可能性相對較高，有助於經濟實現平穩開局。
從政策取向來看，近期宏觀政策呈現出明顯的協同發力特徵。財政政策率先加力，並在節奏上前移。為確保“兩新”政策平穩銜接並有效釋放消費潛力，相關部門已提前向地方下達2026年第一批超長期特別國債資金，重點支援消費品以舊換新，金額達625億元。這一安排不僅有助於對沖節假日期間需求波動，也為全年消費擴張提供前置動能。
在宏觀政策組合層面，財政提前發力與貨幣政策精准配合形成協同格局，既針對當前供強需弱、內需不足的現實矛盾進行有力回應，又在更長期層面通過新質生產力培育、民生投入加大與制度型開放推進，夯實經濟高品質發展的基礎。這種政策設計，體現出短期穩增長與中長期結構優化並重的調控思路。
從PMI的13個分項指標整體表現來看，政策效果已在多個層面得到反映。與上月相比，多數指標出現回升，包括生產、新訂單、新出口訂單、積壓訂單、產成品庫存、採購量、出廠價格、原材料庫存、供應商配送時間以及生產經營活動預期等，升幅介於0.1至2.4個百分點之間。進口指數保持平穩，顯示外需修復仍具韌性；購進價格指數與從業人員指數小幅下降，則反映成本壓力與用工需求仍在調整過程中。整體而言，PMI結構改善的廣度與一致性，顯示市場預期正在逐步修復。
市場預期的改善，進一步促使企業在歲末年初加快生產經營準備活動。然而，從更審慎的角度看，需求收縮的壓力尚未完全消除，企業在產品銷售與訂單獲取方面仍面臨一定困難。在此背景下，經濟回升要實現由“預期改善”向“需求擴張”的實質轉化，仍需依賴力度充足且持續的公共產品投資，以有效帶動企業訂單、企業投資與社會投資的同步增長，進而推動就業改善與居民消費回暖，形成內需擴張的正向循環。
從企業預期指標來看，12月製造業生產經營活動預期指數升至55.5%，較上月上升2.4個百分點，創下2024年4月以來的新高，顯示企業對未來經營環境的信心顯著增強。這一變化為2026年經濟運行提供了重要的心理與行為基礎。在多項積極因素聯動推進下，製造業有望在新年實現“穩中有增”的開局，並在全年過程中推動“質”的有效提升與“量”的合理增長。
在非製造業領域，12月景氣同樣呈現改善態勢。多個單項指數較上月回升，包括新訂單、存貨、從業人員、供應商配送時間與業務活動預期，升幅介於0.1至1.6個百分點之間。部分價格與外需相關指數則有所回落，顯示非製造業仍處於結構性調整之中。從全年平均水準來看，2025年非製造業商務活動指數雖較上年略有回落，但仍穩定運行於擴張區間，整體保持平穩恢復態勢。
分行業觀察，建築業與服務業在2025年均維持擴張水準。特別是在12月，建築業商務活動指數環比大幅回升至52%以上，房屋建築業與土木工程建築業同步改善，顯示投資相關活動在年底階段加快啟動，為宏觀經濟穩中向好提供關鍵支撐。金融業商務活動指數與新訂單指數連續兩個月升至60%以上，表明金融對實體經濟的支援力度持續增強。資訊服務相關行業保持高景氣運行，成為新動能的重要代表，對經濟結構升級形成持續推動。
在“十五五”規劃的引導下，2026年宏觀調控政策有望延續積極基調，投資與消費需求仍具備進一步拓展空間。隨著政策效應逐步向實體經濟深層傳導，經濟運行的內生動力與系統效能有望持續提升，中國經濟正朝著需求持續回暖、結構不斷優化與高品質發展向深向實的方向穩步推進。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
