每月專欄
2026-01-14
李全順 : 2026 - 1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【英國製造回暖仍待需求 政策刺激退潮考驗復甦】
英國製造回暖仍待需求 政策刺激退潮考驗復甦
從最新公布的製造業採購經理人指數（PMI）來看，英國經濟在2025年末呈現出一種「表面改善、內在仍顯脆弱」的複合型復甦狀態。標普全球於1月2日發布的調查顯示，英國2025年12月製造業PMI回升至50.6，較11月的50.2小幅上行，並創下15個月以來的最高水準。該指數連續第二個月站穩50的榮枯線之上，從技術意義上宣告英國製造業已重新回到擴張區間。對於長期承受高通膨、高利率與脫歐後結構性摩擦的英國經濟而言，這一結果無疑為市場情緒提供了階段性支撐。
若將視角僅停留在PMI總體數值本身，則容易高估英國製造業復甦的實際質量。進一步拆解12月的調查細項可以發現，英國製造業產出雖然已連續第三個月實現增長，但新訂單的改善幅度依然十分有限，僅屬「小幅回升」的程度。更重要的是，這一回升尚不足以表明終端需求已經形成穩固的上升趨勢，而更多體現為短期波動中的技術性改善。出口與招聘指標在經歷長時間低迷後，確實顯示出企穩跡象，但其恢復速度與強度，仍遠未達到支撐中期擴張的水平。
路透社的分析指出，本輪製造業數據的改善，在相當程度上得益於多項短期利好因素的集中出現。首先，英國財政大臣里夫斯於2025年11月底公布的預算案，推遲了多項原本可能在短期內落地的增稅措施，並未對企業施加明顯的額外稅負，這有效緩解了企業對政策突變的擔憂，改善了商業信心與經營預期。對於本就面臨成本上升與需求疲弱雙重壓力的製造業而言，稅收政策的不確定性下降，本身即是一項重要的邊際利好。
此前因網路攻擊事件而陷入停產狀態的捷豹路虎英國工廠全面恢復運營，對製造業產出形成了實質性拉動。作為英國製造業的重要代表企業之一，捷豹路虎的復產不僅直接推高了相關產業鏈的產值，也在統計層面對整體製造業數據產生放大效應。這意味著，12月製造業表現的改善，部分源於供給端恢復正常運作，而非需求端全面回暖，這一結構性特徵對於理解英國經濟的真實狀況至關重要。
更為關鍵的是，標普全球的調查明確指出，2025年12月英國製造業的增長，在相當程度上依賴庫存增加與積壓訂單的清理，而非由終端需求持續改善所驅動。這一點揭示了當前復甦基礎的脆弱性。從宏觀經濟理論來看，庫存回補與訂單清理通常屬於經濟週期中的短期調整行為，其對產出的支撐具有明顯的時效性。一旦庫存水準回歸正常、積壓訂單消化完畢，若沒有新的需求接續，產出增長動能將迅速衰減，甚至可能重新轉為下行。
這種依賴暫時性因素的復甦模式，也反映出2025年末英國經濟增長動力不足的現實處境。高利率環境對投資與耐用品消費形成持續抑制，居民實際收入增長有限，外需又受到全球經濟放緩與貿易摩擦的制約，使英國經濟難以形成多引擎同步發力的局面。在這樣的背景下，製造業即便短期內回到擴張區間，其可持續性仍然存在高度不確定性。
標普全球市場情報公司總監羅布·多布森對此給出了相對審慎的評價。他指出，英國央行於2025年12月採取的降息措施，確實有望在邊際上提振需求，並為製造商及其客戶增加支出與投資提供一定誘因。然而，他同時強調，2026年初將成為關鍵觀察期，屆時市場需要判斷，在這些短期刺激因素逐步消退後，英國製造業能否實現由「庫存與訂單修復驅動」向「需求驅動」的結構性轉變。
從貨幣政策角度來看，英國央行的降息行動具有重要但有限的影響。一方面，降息有助於緩解企業融資成本，改善現金流狀況，並在一定程度上刺激投資與消費意願；另一方面，在通膨尚未完全回落、居民對未來經濟前景仍存疑慮的情況下，貨幣寬鬆的傳導效果可能受到抑制。特別是在製造業領域，企業投資決策往往更加依賴中長期需求預期，而非單一利率調整所帶來的短期成本變化。
多布森在評論中進一步指出，儘管2025年年底英國製造業釋放出更多增長信號，但企業信心的變化卻顯得格外值得警惕。12月企業信心指數出現三個月來的首次下滑，表明製造商對未來經濟走勢仍保持高度謹慎。這種「數據改善但信心回落」的背離現象，往往意味著企業已經意識到當前增長更多來自一次性因素，而非結構性好轉，從而對未來經營環境不敢過度樂觀。
從內需結構來看，英國國內市場仍是當前經濟增長的主要支撐力量。調查顯示，國內訂單仍對製造業形成一定拉動，而出口業務則在連續四年下滑後，僅僅邁出了「穩定化」的一步。這一表現雖然相較此前有所改善，但仍反映出英國在全球製造業競爭格局中的相對弱勢地位。脫歐後的貿易摩擦、供應鏈重組以及地緣政治不確定性，仍在限制英國製造業出口的恢復速度。
從更宏觀的層面觀察，英國當前所面臨的經濟挑戰，並非單一景氣循環問題，而是短期政策調整與中長期結構矛盾交織的結果。一方面，財政政策在避免經濟急劇下滑方面發揮了穩定器作用，推遲增稅、維持支出為企業與居民爭取了調整時間；另一方面，公共財政空間有限、人口結構老化、勞動力市場效率下降等結構性問題，仍然制約著潛在增長率的提升。
在此背景下，英國製造業的復甦若無法轉向以需求擴張為核心，其對整體經濟的拉動效果將十分有限。庫存增加與訂單清理所帶來的產出改善，既不能持續創造新增就業，也難以形成良性的收入—消費—投資循環。一旦短期利好消退，製造業活動很可能再次面臨下行壓力，進而拖累整體經濟表現。
2025年12月英國製造業PMI的回升，確實為市場提供了一定程度的信心修復，但這種信心仍然建立在多項暫時性因素之上。英國經濟正在一條狹窄的復甦通道中前行，稍有政策誤判或外部衝擊，便可能重回低迷。2026年初將成為關鍵分水嶺：若需求在降息與信心改善的共同作用下逐步回暖，製造業復甦有望獲得更穩固的基礎；反之，若需求未能接續，當前的擴張很可能只是一次短暫的反彈。
從專業角度判斷，英國製造業的真正考驗尚未到來。PMI重返擴張區間固然重要，但更重要的是觀察其背後的驅動因素是否發生質變。只有當企業投資、居民消費與出口需求形成合力，英國經濟才能擺脫對政策刺激與偶發事件的依賴，邁向更具可持續性的增長軌道。在此之前，審慎仍將是評估英國宏觀經濟前景時不可或缺的關鍵詞。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
從最新公布的製造業採購經理人指數（PMI）來看，英國經濟在2025年末呈現出一種「表面改善、內在仍顯脆弱」的複合型復甦狀態。標普全球於1月2日發布的調查顯示，英國2025年12月製造業PMI回升至50.6，較11月的50.2小幅上行，並創下15個月以來的最高水準。該指數連續第二個月站穩50的榮枯線之上，從技術意義上宣告英國製造業已重新回到擴張區間。對於長期承受高通膨、高利率與脫歐後結構性摩擦的英國經濟而言，這一結果無疑為市場情緒提供了階段性支撐。
若將視角僅停留在PMI總體數值本身，則容易高估英國製造業復甦的實際質量。進一步拆解12月的調查細項可以發現，英國製造業產出雖然已連續第三個月實現增長，但新訂單的改善幅度依然十分有限，僅屬「小幅回升」的程度。更重要的是，這一回升尚不足以表明終端需求已經形成穩固的上升趨勢，而更多體現為短期波動中的技術性改善。出口與招聘指標在經歷長時間低迷後，確實顯示出企穩跡象，但其恢復速度與強度，仍遠未達到支撐中期擴張的水平。
路透社的分析指出，本輪製造業數據的改善，在相當程度上得益於多項短期利好因素的集中出現。首先，英國財政大臣里夫斯於2025年11月底公布的預算案，推遲了多項原本可能在短期內落地的增稅措施，並未對企業施加明顯的額外稅負，這有效緩解了企業對政策突變的擔憂，改善了商業信心與經營預期。對於本就面臨成本上升與需求疲弱雙重壓力的製造業而言，稅收政策的不確定性下降，本身即是一項重要的邊際利好。
此前因網路攻擊事件而陷入停產狀態的捷豹路虎英國工廠全面恢復運營，對製造業產出形成了實質性拉動。作為英國製造業的重要代表企業之一，捷豹路虎的復產不僅直接推高了相關產業鏈的產值，也在統計層面對整體製造業數據產生放大效應。這意味著，12月製造業表現的改善，部分源於供給端恢復正常運作，而非需求端全面回暖，這一結構性特徵對於理解英國經濟的真實狀況至關重要。
更為關鍵的是，標普全球的調查明確指出，2025年12月英國製造業的增長，在相當程度上依賴庫存增加與積壓訂單的清理，而非由終端需求持續改善所驅動。這一點揭示了當前復甦基礎的脆弱性。從宏觀經濟理論來看，庫存回補與訂單清理通常屬於經濟週期中的短期調整行為，其對產出的支撐具有明顯的時效性。一旦庫存水準回歸正常、積壓訂單消化完畢，若沒有新的需求接續，產出增長動能將迅速衰減，甚至可能重新轉為下行。
這種依賴暫時性因素的復甦模式，也反映出2025年末英國經濟增長動力不足的現實處境。高利率環境對投資與耐用品消費形成持續抑制，居民實際收入增長有限，外需又受到全球經濟放緩與貿易摩擦的制約，使英國經濟難以形成多引擎同步發力的局面。在這樣的背景下，製造業即便短期內回到擴張區間，其可持續性仍然存在高度不確定性。
標普全球市場情報公司總監羅布·多布森對此給出了相對審慎的評價。他指出，英國央行於2025年12月採取的降息措施，確實有望在邊際上提振需求，並為製造商及其客戶增加支出與投資提供一定誘因。然而，他同時強調，2026年初將成為關鍵觀察期，屆時市場需要判斷，在這些短期刺激因素逐步消退後，英國製造業能否實現由「庫存與訂單修復驅動」向「需求驅動」的結構性轉變。
從貨幣政策角度來看，英國央行的降息行動具有重要但有限的影響。一方面，降息有助於緩解企業融資成本，改善現金流狀況，並在一定程度上刺激投資與消費意願；另一方面，在通膨尚未完全回落、居民對未來經濟前景仍存疑慮的情況下，貨幣寬鬆的傳導效果可能受到抑制。特別是在製造業領域，企業投資決策往往更加依賴中長期需求預期，而非單一利率調整所帶來的短期成本變化。
多布森在評論中進一步指出，儘管2025年年底英國製造業釋放出更多增長信號，但企業信心的變化卻顯得格外值得警惕。12月企業信心指數出現三個月來的首次下滑，表明製造商對未來經濟走勢仍保持高度謹慎。這種「數據改善但信心回落」的背離現象，往往意味著企業已經意識到當前增長更多來自一次性因素，而非結構性好轉，從而對未來經營環境不敢過度樂觀。
從內需結構來看，英國國內市場仍是當前經濟增長的主要支撐力量。調查顯示，國內訂單仍對製造業形成一定拉動，而出口業務則在連續四年下滑後，僅僅邁出了「穩定化」的一步。這一表現雖然相較此前有所改善，但仍反映出英國在全球製造業競爭格局中的相對弱勢地位。脫歐後的貿易摩擦、供應鏈重組以及地緣政治不確定性，仍在限制英國製造業出口的恢復速度。
從更宏觀的層面觀察，英國當前所面臨的經濟挑戰，並非單一景氣循環問題，而是短期政策調整與中長期結構矛盾交織的結果。一方面，財政政策在避免經濟急劇下滑方面發揮了穩定器作用，推遲增稅、維持支出為企業與居民爭取了調整時間；另一方面，公共財政空間有限、人口結構老化、勞動力市場效率下降等結構性問題，仍然制約著潛在增長率的提升。
在此背景下，英國製造業的復甦若無法轉向以需求擴張為核心，其對整體經濟的拉動效果將十分有限。庫存增加與訂單清理所帶來的產出改善，既不能持續創造新增就業，也難以形成良性的收入—消費—投資循環。一旦短期利好消退，製造業活動很可能再次面臨下行壓力，進而拖累整體經濟表現。
2025年12月英國製造業PMI的回升，確實為市場提供了一定程度的信心修復，但這種信心仍然建立在多項暫時性因素之上。英國經濟正在一條狹窄的復甦通道中前行，稍有政策誤判或外部衝擊，便可能重回低迷。2026年初將成為關鍵分水嶺：若需求在降息與信心改善的共同作用下逐步回暖，製造業復甦有望獲得更穩固的基礎；反之，若需求未能接續，當前的擴張很可能只是一次短暫的反彈。
從專業角度判斷，英國製造業的真正考驗尚未到來。PMI重返擴張區間固然重要，但更重要的是觀察其背後的驅動因素是否發生質變。只有當企業投資、居民消費與出口需求形成合力，英國經濟才能擺脫對政策刺激與偶發事件的依賴，邁向更具可持續性的增長軌道。在此之前，審慎仍將是評估英國宏觀經濟前景時不可或缺的關鍵詞。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
