每月專欄
2025-08-27
李全順 : 2025 - 8月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【金價攀升就業疲弱利好降息 避險需求ETF湧入市場火熱】
金價攀升就業疲弱利好降息 避險需求ETF湧入市場火熱
8月1日，COMEX 12月黃金期貨上漲1.5%，收每盎司3,399.8美元，漲幅51.2美元，而全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）當日黃金持有量減少1.43公噸，至953.08公噸。美國勞工部報告顯示，7月新增就業僅7.3萬人，低於預期，失業率從4.1%升至4.2%。道明證券大宗商品策略主管巴特·梅萊克指出，就業數據疲弱提升聯準會年內降息可能性，通膨壓力與失望的就業數據結合，若聯準會降息，將利好金價。
世界黃金協會（WGC）7月31日發布的第二季度《黃金需求趨勢》報告顯示，儘管金價創歷史新高，經濟不確定性推動零售投資者回歸，全球黃金需求（含場外交易）達1,249公噸，較去年同期增3%。投資需求激增78%，達477.2公噸，黃金ETF上半年流入量創2020年來最高，中國投資需求年增44%。金條與金幣需求亦強勁，上半年表現為2013年來最佳，顯示高價環境下避險需求旺盛。
雖然全球金飾消費量下降14%至341公噸，為2020年第三季以來最低，但因金價上漲，消費支出年增21%至360億美元。央行購金放緩，第二季增加166公噸，較去年同期降21%，但上半年需求仍高於長期平均41%。WGC對2025年央行購金持樂觀態度，認為外匯儲備增長或金價回落可能刺激買盤，黃金作為危機時期價值儲存及多元化資產的角色備受重視。
科技業黃金需求因貿易不確定性及高金價承壓，第二季下降2%至78.6公噸，但人工智慧相關需求保持強勁，消費電子出貨量在關稅暫停後回升。全球黃金供應增3%至1,248.8公噸，礦產供應增1%至908.6公噸，回收金增4%至347.2公噸，但增幅低於預期，顯示對高金價反應緩慢。
美國商品期貨交易委員會報告顯示，截至7月29日，紐約黃金期貨投機淨多單減少11.6%至223,596口，為五週來首次下降；白銀期貨淨多單減少2%至59,407口，為三週來首次下降；期銅淨多單減少6.2%至37,347口，連續第二週下降。WGC預期，隨著聯準會9月可能降息，壓低債券殖利率並削弱美元，黃金投資需求將回升，ETF流入仍有增長空間，但速度可能放緩。
美元走貶與川普持續加徵關稅的政策正引發全球金融市場的廣泛波動。這種政策環境不僅刺激了投資者對黃金等避險資產的需求，也在一定程度上預示著全球貿易環境將進一步惡化。各國可能採取報復性關稅措施，使得國際貿易摩擦升級，而市場對美國貨幣政策的預期也隨之變得更加謹慎。面對這樣的局面，市場將密切關注即將公佈的就業和經濟數據，以期捕捉FED政策調整的最新信號。整個金融市場的走向，不僅與避險資產價格有著直接聯繫，也與全球經濟復甦的前景密切相關，這使得未來幾週的數據發布備受市場期待。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太實際，因此，黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
進入2025年第三季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普單邊保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第二季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的上漲。
2025年第三季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中關稅戰的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
8月1日，COMEX 12月黃金期貨上漲1.5%，收每盎司3,399.8美元，漲幅51.2美元，而全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）當日黃金持有量減少1.43公噸，至953.08公噸。美國勞工部報告顯示，7月新增就業僅7.3萬人，低於預期，失業率從4.1%升至4.2%。道明證券大宗商品策略主管巴特·梅萊克指出，就業數據疲弱提升聯準會年內降息可能性，通膨壓力與失望的就業數據結合，若聯準會降息，將利好金價。
世界黃金協會（WGC）7月31日發布的第二季度《黃金需求趨勢》報告顯示，儘管金價創歷史新高，經濟不確定性推動零售投資者回歸，全球黃金需求（含場外交易）達1,249公噸，較去年同期增3%。投資需求激增78%，達477.2公噸，黃金ETF上半年流入量創2020年來最高，中國投資需求年增44%。金條與金幣需求亦強勁，上半年表現為2013年來最佳，顯示高價環境下避險需求旺盛。
雖然全球金飾消費量下降14%至341公噸，為2020年第三季以來最低，但因金價上漲，消費支出年增21%至360億美元。央行購金放緩，第二季增加166公噸，較去年同期降21%，但上半年需求仍高於長期平均41%。WGC對2025年央行購金持樂觀態度，認為外匯儲備增長或金價回落可能刺激買盤，黃金作為危機時期價值儲存及多元化資產的角色備受重視。
科技業黃金需求因貿易不確定性及高金價承壓，第二季下降2%至78.6公噸，但人工智慧相關需求保持強勁，消費電子出貨量在關稅暫停後回升。全球黃金供應增3%至1,248.8公噸，礦產供應增1%至908.6公噸，回收金增4%至347.2公噸，但增幅低於預期，顯示對高金價反應緩慢。
美國商品期貨交易委員會報告顯示，截至7月29日，紐約黃金期貨投機淨多單減少11.6%至223,596口，為五週來首次下降；白銀期貨淨多單減少2%至59,407口，為三週來首次下降；期銅淨多單減少6.2%至37,347口，連續第二週下降。WGC預期，隨著聯準會9月可能降息，壓低債券殖利率並削弱美元，黃金投資需求將回升，ETF流入仍有增長空間，但速度可能放緩。
美元走貶與川普持續加徵關稅的政策正引發全球金融市場的廣泛波動。這種政策環境不僅刺激了投資者對黃金等避險資產的需求，也在一定程度上預示著全球貿易環境將進一步惡化。各國可能採取報復性關稅措施，使得國際貿易摩擦升級，而市場對美國貨幣政策的預期也隨之變得更加謹慎。面對這樣的局面，市場將密切關注即將公佈的就業和經濟數據，以期捕捉FED政策調整的最新信號。整個金融市場的走向，不僅與避險資產價格有著直接聯繫，也與全球經濟復甦的前景密切相關，這使得未來幾週的數據發布備受市場期待。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太實際，因此，黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
進入2025年第三季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普單邊保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第二季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的上漲。
2025年第三季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中關稅戰的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
