每月專欄
2025-06-25
李全順 : 2025 - 6月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【美元疲弱地緣風險推高金價 貿易不穩央行購金支撐市場】
美元疲弱地緣風險推高金價 貿易不穩央行購金支撐市場
2025年6月4日，黃金價格因美元走軟、美國經濟數據疲弱以及地緣政治風險引發的避險需求而顯著上漲。COMEX 6月黃金期貨收盤上揚23.30美元，漲幅0.7%，報每盎司3,373.5美元，創下5月7日以來收盤新高。供應管理協會（ISM）同日公布的數據顯示，5月美國服務業PMI採購經理人指數意外降至49.9，低於市場預期的52.1以及4月的51.6，反映服務業景氣睽違一年後首次陷入萎縮。新訂單、生產、庫存和積壓訂單等分項指數顯著下滑，儘管進口和就業展望有所改善，但整體數據疲軟加劇了市場對美國經濟的擔憂，推動了黃金的避險買盤。
美國就業市場的最新數據進一步強化了經濟放緩的信號。根據人力資源服務公司ADP Research Institute與穆迪分析公司聯合發布的報告，5月美國民間非農業就業人數僅增加37,000人，創2023年3月以來新低，遠低於市場預期的110,000人以及4月下修後的60,000人。雖然ADP報告的數據波動性較高且可靠性不如官方數據，但其疲弱表現為市場對即將於6月6日發布的5月非農業就業報告增添了不確定性。道瓊社調查顯示，經濟學家預測5月非農就業人數將新增125,000人，低於4月的177,000人。美國總統川普在數據發布後批FED主席包威爾行動遲緩，呼籲立即降息以刺激經濟，這反映了市場對貨幣政策轉向寬鬆的期待。
FED發布的褐皮書顯示，過去六週美國經濟出現萎縮，聘僱活動放緩，消費者與企業對關稅引發的物價上漲表示擔憂。褐皮書指出，物價以緩和速度上升，但市場預期未來成本和價格上漲速度可能加快。經濟與政策的不確定性導致企業和家庭在決策上更為謹慎，這進一步推高了黃金作為避險資產的吸引力。獨立金屬交易員Tai Wong表示，服務業景氣的萎縮是金價跳高的主要驅動因素之一。RJO Futures資深市場策略師Daniel Pavilonis則指出，俄羅斯-烏克蘭衝突、伊朗、敘利亞及中美關係等地緣政治風險促使投資者搶購黃金，雖然短期內金價未必快速上漲，但上行空間依然可觀。
全球貿易緊張局勢也為金價提供了支撐。美國總統川普簽署命令，將鋼鐵和鋁進口關稅全面調高至50%，並要求貿易夥伴在6月4日前提交最佳方案，以在7月8日的對等關稅談判最後期限前達成協議。路透社獨家檢視的函件草稿顯示，美國正加快與貿易夥伴的談判進度，而川普與中國國家主席習近平即將進行的通話備受關注。川普在社交媒體上表示，習近平是難對付的談判對手，這顯示中美貿易談判的複雜性。這些貿易不確定性加劇了市場的避險情緒，進一步推高了黃金需求。
世界黃金協會EMEA資深分析師克里尚·高坡的報告顯示，全球央行在4月淨購買黃金12公噸，較上月減少12%，低於過去12個月平均的28公噸，連續第二個月購金放緩。這一趨勢部分是對今年金價快速上漲的反應。波蘭國家銀行（NBP）4月增持12公噸黃金，總儲備達509公噸，超過歐洲央行的507公噸，成為當月最大的買家。捷克國家銀行連續26個月增持黃金，4月新增3公噸，總儲備接近59公噸。土耳其中央銀行和吉爾吉斯共和國國家銀行分別增持2公噸，總儲備分別為626公噸和37公噸。印度儲備銀行4月維持黃金儲備不變，為880公噸，但其國內儲備占比從60%降至58%，顯示其持續推動黃金儲備本地化的努力。
戴阿德利安資產管理公司總裁戴阿德利安表示，黃金的基本面幾乎沒有負面因素。全球央行持續購入黃金、中國投資者對沖人民幣貶值風險，以及美國財政問題的加劇，都是推動金價上行的主要動力。地緣政治風險、經濟數據疲弱和貿易不確定性進一步強化了黃金的避險地位。隨著美國經濟數據持續走軟和聯邦儲備系統可能轉向更寬鬆的貨幣政策，金價在短期內可能繼續受到支撐，但地緣政治和貿易談判的進展將對其長期走勢產生重要影響。
美元走貶與川普持續加徵關稅的政策正引發全球金融市場的廣泛波動。這種政策環境不僅刺激了投資者對黃金等避險資產的需求，也在一定程度上預示著全球貿易環境將進一步惡化。各國可能採取報復性關稅措施，使得國際貿易摩擦升級，而市場對美國貨幣政策的預期也隨之變得更加謹慎。面對這樣的局面，市場將密切關注即將公布的就業和經濟數據，以期捕捉FED政策調整的最新信號。整個金融市場的走向，不僅與避險資產價格有著直接聯繫，也與全球經濟復甦的前景密切相關，這使得未來幾週的數據發布備受市場期待。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太實際，因此，黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2025年第二季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普單邊保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第二季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的上漲。
2025年第二季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中關稅戰的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
2025年6月4日，黃金價格因美元走軟、美國經濟數據疲弱以及地緣政治風險引發的避險需求而顯著上漲。COMEX 6月黃金期貨收盤上揚23.30美元，漲幅0.7%，報每盎司3,373.5美元，創下5月7日以來收盤新高。供應管理協會（ISM）同日公布的數據顯示，5月美國服務業PMI採購經理人指數意外降至49.9，低於市場預期的52.1以及4月的51.6，反映服務業景氣睽違一年後首次陷入萎縮。新訂單、生產、庫存和積壓訂單等分項指數顯著下滑，儘管進口和就業展望有所改善，但整體數據疲軟加劇了市場對美國經濟的擔憂，推動了黃金的避險買盤。
美國就業市場的最新數據進一步強化了經濟放緩的信號。根據人力資源服務公司ADP Research Institute與穆迪分析公司聯合發布的報告，5月美國民間非農業就業人數僅增加37,000人，創2023年3月以來新低，遠低於市場預期的110,000人以及4月下修後的60,000人。雖然ADP報告的數據波動性較高且可靠性不如官方數據，但其疲弱表現為市場對即將於6月6日發布的5月非農業就業報告增添了不確定性。道瓊社調查顯示，經濟學家預測5月非農就業人數將新增125,000人，低於4月的177,000人。美國總統川普在數據發布後批FED主席包威爾行動遲緩，呼籲立即降息以刺激經濟，這反映了市場對貨幣政策轉向寬鬆的期待。
FED發布的褐皮書顯示，過去六週美國經濟出現萎縮，聘僱活動放緩，消費者與企業對關稅引發的物價上漲表示擔憂。褐皮書指出，物價以緩和速度上升，但市場預期未來成本和價格上漲速度可能加快。經濟與政策的不確定性導致企業和家庭在決策上更為謹慎，這進一步推高了黃金作為避險資產的吸引力。獨立金屬交易員Tai Wong表示，服務業景氣的萎縮是金價跳高的主要驅動因素之一。RJO Futures資深市場策略師Daniel Pavilonis則指出，俄羅斯-烏克蘭衝突、伊朗、敘利亞及中美關係等地緣政治風險促使投資者搶購黃金，雖然短期內金價未必快速上漲，但上行空間依然可觀。
全球貿易緊張局勢也為金價提供了支撐。美國總統川普簽署命令，將鋼鐵和鋁進口關稅全面調高至50%，並要求貿易夥伴在6月4日前提交最佳方案，以在7月8日的對等關稅談判最後期限前達成協議。路透社獨家檢視的函件草稿顯示，美國正加快與貿易夥伴的談判進度，而川普與中國國家主席習近平即將進行的通話備受關注。川普在社交媒體上表示，習近平是難對付的談判對手，這顯示中美貿易談判的複雜性。這些貿易不確定性加劇了市場的避險情緒，進一步推高了黃金需求。
世界黃金協會EMEA資深分析師克里尚·高坡的報告顯示，全球央行在4月淨購買黃金12公噸，較上月減少12%，低於過去12個月平均的28公噸，連續第二個月購金放緩。這一趨勢部分是對今年金價快速上漲的反應。波蘭國家銀行（NBP）4月增持12公噸黃金，總儲備達509公噸，超過歐洲央行的507公噸，成為當月最大的買家。捷克國家銀行連續26個月增持黃金，4月新增3公噸，總儲備接近59公噸。土耳其中央銀行和吉爾吉斯共和國國家銀行分別增持2公噸，總儲備分別為626公噸和37公噸。印度儲備銀行4月維持黃金儲備不變，為880公噸，但其國內儲備占比從60%降至58%，顯示其持續推動黃金儲備本地化的努力。
戴阿德利安資產管理公司總裁戴阿德利安表示，黃金的基本面幾乎沒有負面因素。全球央行持續購入黃金、中國投資者對沖人民幣貶值風險，以及美國財政問題的加劇，都是推動金價上行的主要動力。地緣政治風險、經濟數據疲弱和貿易不確定性進一步強化了黃金的避險地位。隨著美國經濟數據持續走軟和聯邦儲備系統可能轉向更寬鬆的貨幣政策，金價在短期內可能繼續受到支撐，但地緣政治和貿易談判的進展將對其長期走勢產生重要影響。
美元走貶與川普持續加徵關稅的政策正引發全球金融市場的廣泛波動。這種政策環境不僅刺激了投資者對黃金等避險資產的需求，也在一定程度上預示著全球貿易環境將進一步惡化。各國可能採取報復性關稅措施，使得國際貿易摩擦升級，而市場對美國貨幣政策的預期也隨之變得更加謹慎。面對這樣的局面，市場將密切關注即將公布的就業和經濟數據，以期捕捉FED政策調整的最新信號。整個金融市場的走向，不僅與避險資產價格有著直接聯繫，也與全球經濟復甦的前景密切相關，這使得未來幾週的數據發布備受市場期待。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太實際，因此，黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2025年第二季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普單邊保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第二季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的上漲。
2025年第二季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中關稅戰的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
