每月專欄
2025-04-23
李全順 : 2025 - 4月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【關稅風起農產品價波瀾壯闊 貿易戰激市場預期撲朔迷離】
關稅風起農產品價波瀾壯闊 貿易戰激市場預期撲朔迷離
CBOT三大農產品期貨於2025年4月1日全線上漲。根據TradingCharts報價，CBOT 5月小麥期貨收盤上漲0.65%，報每英斗5.405美元；5月玉米期貨上漲0.98%，報每英斗4.6175美元；5月黃豆期貨上漲1.92%，報每英斗10.3425美元。與此同時，ICE Futures U.S.的5月棉花期貨上漲2.12%，收於每磅68.25美分；5月粗糖期貨上漲2.60%，收於每磅19.35美分。
StoneX首席大宗商品經濟學家Arlan Suderman指出，市場正密切關注將於4月2日起實施的美國關稅政策細節，這一政策可能對農產品市場產生深遠影響。此外，有消息稱特朗普政府計劃將部分關稅收入用於退稅或發放紅利，以緩解通膨壓力，這為市場增添了新的不確定性。美國農業部3月31日發布的報告進一步為市場提供了參考依據，交易員在報告發布前已開始調整部位，推動期貨價格走高。
美國農業部於3月31日發布的季度穀物庫存報告顯示，截至2025年3月1日，黃豆庫存達到19.1億英斗，同比增長4%，略高於市場預期；玉米庫存為81.5億英斗，同比減少2%，符合市場預期；小麥庫存增至12.37億英斗，同比增長14%，同樣略超市場預期。同日發布的種植展望報告預測，2025/2026年度玉米種植面積將達到9,530萬英畝，較去年增加5%，超出市場預期；而黃豆和小麥種植面積預計均將同比下降，且低於市場預期。報告還指出，畜牧業生產指數較去年同期激增37%，帶動農民出售農產品的價格同比上漲22%，反映出國內需求的強勁增長。Total Farm Marketing高級市場顧問Naomi Blohm表示，美國農業部的報告基本符合預期，其影響已大部分反映在當前行情中。然而，農業顧問機構Consus Ag Consulting合夥人Karl Setzer指出，美國平原地區乾旱加劇推高了小麥價格，而國家氣象局預報達科塔州、明尼蘇達州和威斯康辛州部分地區將受冬季風暴侵襲，可能進一步影響農作物生產。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，上週交易員減少了對玉米價格上漲的多頭押注，同時增加了對黃豆價格下跌的空頭部位，這反映了市場對未來供需格局的謹慎預判。與此同時，美國即將於4月2日起實施的關稅政策成為市場焦點。根據特朗普政府宣布的計劃，所有進口商品將面臨10%的基準關稅，對貿易逆差較大的國家如中國加征更高稅率，這可能間接影響農產品市場。美國作為全球最大的農產品出口國，2024年農產品出口總額達到1740億美元，若關稅引發貿易伙伴報復，可能顯著衝擊出口市場。
美國關稅的影響評估顯示，這一政策將對農產品市場產生多重效應。首先，對進口商品加征10%關稅可能推高國內農資成本，例如從加拿大進口的鉀肥，占美國供應的85%，這將增加農民的生產成本，特別是在玉米和黃豆等需肥量大的作物上。其次，若主要貿易伙伴如中國、加拿大和墨西哥實施報復性關稅，美國農產品出口可能大幅下滑。以中國為例，其對美國黃豆的10%-15%報復性關稅已於3月生效，考慮到中國是美國黃豆的最大市場，這可能導致出口量下降30%-50%，價格承壓下行。美國農業部估計，若貿易戰全面升級，農產品出口損失可能高達200億美元/年，黃豆、玉米和小麥將首當其衝。此外，關稅可能推高國內食品價格，根據Tax Foundation估算，對墨西哥和加拿大農產品加征25%關稅將使美國家庭年均支出增加約744美元，尤其是在冬季，當美國依賴墨西哥進口蔬果時，價格上漲將更為明顯。
然而，關稅也可能帶來短期利好。10%的進口關稅可能刺激國內農產品需求，特別是在玉米種植面積預計增加5%的背景下，內銷價格可能獲得支撐。此外，若關稅收入用於退稅或補貼農民，可能緩解部分成本壓力。然而，長期看，貿易戰導致的市場份額損失難以逆轉。2018年貿易戰期間，美國黃豆對華出口暴跌71%，至今未完全恢復，巴西和阿根廷趁機搶占市場。若當前關稅政策持續，類似情景可能重演，美國農民將面臨收入下降和庫存積壓的雙重困境。氣候因素如乾旱和風暴進一步加劇了供應的不確定性，可能放大關稅的負面影響。
總體而言，美國關稅政策、農業部報告、天氣因素和市場預期共同塑造了當前農產品期貨的走勢。4月1日的價格上漲反映了交易員對報告和天氣的短期反應，但關稅政策的全面影響將在未來數月逐步顯現。美國農產品市場短期內可能因國內需求支撐而保持穩定，但若貿易戰升級，出口萎縮和成本上升將對農民和消費者構成顯著壓力。投資者需密切關注關稅談判進展、天氣變化及後續政策調整，以應對市場的高度不確定性。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
CBOT三大農產品期貨於2025年4月1日全線上漲。根據TradingCharts報價，CBOT 5月小麥期貨收盤上漲0.65%，報每英斗5.405美元；5月玉米期貨上漲0.98%，報每英斗4.6175美元；5月黃豆期貨上漲1.92%，報每英斗10.3425美元。與此同時，ICE Futures U.S.的5月棉花期貨上漲2.12%，收於每磅68.25美分；5月粗糖期貨上漲2.60%，收於每磅19.35美分。
StoneX首席大宗商品經濟學家Arlan Suderman指出，市場正密切關注將於4月2日起實施的美國關稅政策細節，這一政策可能對農產品市場產生深遠影響。此外，有消息稱特朗普政府計劃將部分關稅收入用於退稅或發放紅利，以緩解通膨壓力，這為市場增添了新的不確定性。美國農業部3月31日發布的報告進一步為市場提供了參考依據，交易員在報告發布前已開始調整部位，推動期貨價格走高。
美國農業部於3月31日發布的季度穀物庫存報告顯示，截至2025年3月1日，黃豆庫存達到19.1億英斗，同比增長4%，略高於市場預期；玉米庫存為81.5億英斗，同比減少2%，符合市場預期；小麥庫存增至12.37億英斗，同比增長14%，同樣略超市場預期。同日發布的種植展望報告預測，2025/2026年度玉米種植面積將達到9,530萬英畝，較去年增加5%，超出市場預期；而黃豆和小麥種植面積預計均將同比下降，且低於市場預期。報告還指出，畜牧業生產指數較去年同期激增37%，帶動農民出售農產品的價格同比上漲22%，反映出國內需求的強勁增長。Total Farm Marketing高級市場顧問Naomi Blohm表示，美國農業部的報告基本符合預期，其影響已大部分反映在當前行情中。然而，農業顧問機構Consus Ag Consulting合夥人Karl Setzer指出，美國平原地區乾旱加劇推高了小麥價格，而國家氣象局預報達科塔州、明尼蘇達州和威斯康辛州部分地區將受冬季風暴侵襲，可能進一步影響農作物生產。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，上週交易員減少了對玉米價格上漲的多頭押注，同時增加了對黃豆價格下跌的空頭部位，這反映了市場對未來供需格局的謹慎預判。與此同時，美國即將於4月2日起實施的關稅政策成為市場焦點。根據特朗普政府宣布的計劃，所有進口商品將面臨10%的基準關稅，對貿易逆差較大的國家如中國加征更高稅率，這可能間接影響農產品市場。美國作為全球最大的農產品出口國，2024年農產品出口總額達到1740億美元，若關稅引發貿易伙伴報復，可能顯著衝擊出口市場。
美國關稅的影響評估顯示，這一政策將對農產品市場產生多重效應。首先，對進口商品加征10%關稅可能推高國內農資成本，例如從加拿大進口的鉀肥，占美國供應的85%，這將增加農民的生產成本，特別是在玉米和黃豆等需肥量大的作物上。其次，若主要貿易伙伴如中國、加拿大和墨西哥實施報復性關稅，美國農產品出口可能大幅下滑。以中國為例，其對美國黃豆的10%-15%報復性關稅已於3月生效，考慮到中國是美國黃豆的最大市場，這可能導致出口量下降30%-50%，價格承壓下行。美國農業部估計，若貿易戰全面升級，農產品出口損失可能高達200億美元/年，黃豆、玉米和小麥將首當其衝。此外，關稅可能推高國內食品價格，根據Tax Foundation估算，對墨西哥和加拿大農產品加征25%關稅將使美國家庭年均支出增加約744美元，尤其是在冬季，當美國依賴墨西哥進口蔬果時，價格上漲將更為明顯。
然而，關稅也可能帶來短期利好。10%的進口關稅可能刺激國內農產品需求，特別是在玉米種植面積預計增加5%的背景下，內銷價格可能獲得支撐。此外，若關稅收入用於退稅或補貼農民，可能緩解部分成本壓力。然而，長期看，貿易戰導致的市場份額損失難以逆轉。2018年貿易戰期間，美國黃豆對華出口暴跌71%，至今未完全恢復，巴西和阿根廷趁機搶占市場。若當前關稅政策持續，類似情景可能重演，美國農民將面臨收入下降和庫存積壓的雙重困境。氣候因素如乾旱和風暴進一步加劇了供應的不確定性，可能放大關稅的負面影響。
總體而言，美國關稅政策、農業部報告、天氣因素和市場預期共同塑造了當前農產品期貨的走勢。4月1日的價格上漲反映了交易員對報告和天氣的短期反應，但關稅政策的全面影響將在未來數月逐步顯現。美國農產品市場短期內可能因國內需求支撐而保持穩定，但若貿易戰升級，出口萎縮和成本上升將對農民和消費者構成顯著壓力。投資者需密切關注關稅談判進展、天氣變化及後續政策調整，以應對市場的高度不確定性。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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