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每月專欄


發布日期 2020-11-06
標題 李全順 : 2020-11月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【英國央行擴大購債規模逾一兆美元 英議會投票通過二次全國封鎖限制】
內容 英國央行擴大購債規模逾一兆美元 英議會投票通過二次全國封鎖限制
​       英國央行11月05日將把購債規模擴大至1萬億美元以上,因新冠封鎖措施給英國經濟造成新的衝擊,英國無協議退歐風險也可能構成打擊。英國增加財政刺激經濟復蘇,這雖然利於經濟復甦,但增加了英鎊供應,英鎊有貶值預期。英格蘭開始實施為期一個月的居家令,同時英國其他地區也採取限制措施。英國央行對今年經濟的預測,幾乎肯定會比8月時預計萎縮9.5%還要悲觀。

       市場分析師預測,英國央行新的經濟預估將不再提可能性已經越來越小的V型復甦。英國央行8月時曾估計,經濟要到2021年年底才可以恢復至疫情前的狀況,當時第二波疫情尚未席捲歐洲。預估可能顯示,GDP國內生產總值恢復至疫情前的水準,或許要等到2022年,甚至2023年。英國央行吸納了湧入市場的大部分公債,支出大增將使英國出現二戰後最大的預算赤字。分析師預計,英國央行行長貝利和其他官員將把購債規模擴大1000億英鎊至8450億英鎊,這將是新冠疫情爆發以來第三次擴大購債規模。

​       基於當前的購債速度,這將給予英國央行充足的彈藥,使其購債操作可持續到明年6月前後。在那之前,該央行應對首次實施負利率的可能性有比較明確的想法。另外,投資者還將關注英國央行是否有加速購債的跡象。英國計畫推出的量化寬鬆政策會導致英鎊出現貶值。

​       英國央行於11月05日公佈11月貨幣政策決定。目前外界廣泛預期英國央行在今日召開11月政策會議時會維持利率在0.1%。但是也有官員表示央行正在考慮負利率。假如英國央行降低利率或採取負利率,將導致投資者加速拋售英鎊。英國央行正在審議負利率如何在必要時發揮作用。央行還在與銀行討論它們的準備情況。新冠疫情可能重塑全球供應鏈和貿易模式,貨幣政策能提供的更多的是緩衝。央行正在考慮負利率,這跟準備實施負利率不一樣。

​       英國央行貨幣政策委員會表示,央行可能需要祭出更多刺激措施,因為應對不斷攀升的新增病例,經濟面臨的風險增加,英國央行還在考慮是否效仿歐洲央行和日本央行,將利率降至零以下,英國央行尚未就此得出結論重要的是要尋找新的方式來支援增長。負利率最終對貨幣政策目標產生適得其反效果的風險很低。鑒於短期和長期利率已經很低,貨幣政策的空間有限,必須考慮增加政策空間的方法。

​       英國新冠肺炎確診病例已超100萬例,為了更好地控制疫情,英國首相強生宣佈從11月5日起英國英格蘭地區開始實施第二次全面封鎖,直至12月2日結束。全國封鎖加劇了市場對英國經濟下行的擔憂。當地時間4日,英國議會下院就政府在10月31日提出的第二次全國性封鎖限制措施議案進行投票,最終以516票贊成、38票反對的結果,毫無懸念地通過該議案。

​       首相強生隨後在議會表示,第二輪全國性的封鎖限制在現階段是必要的,只有這樣才能遏制新冠病毒目前在英國的傳播蔓延勢頭。雖然升級限制措施對民眾生活和商業運營都會造成一定的困難,但這樣的措施是國家目前最佳和最安全的選擇。目前,英國疫情第二波愈演愈烈,英國議會投毫無懸念決定全國採取第二次封鎖措施,這不利於英國經濟復甦,投資者拋售英鎊的意願加強。

​       總體而言,因為英國新冠肺炎確診病例人數激增,導致英國經濟復蘇愈加困難,市場預期政府週四會採取財政刺激措施導致英鎊貶值。投資者需要觀察英國央行是否擴大購債規模超過1千億英鎊和表態考慮負利率,如果超過1千億英鎊和考慮負利率,市場會拋售更多英鎊,導致英鎊繼續貶值。反之,那麼英鎊或將迎來反彈或者震盪調整的機會。
   
​       英國第二季度國內生產總值環比萎縮20.4%,單季跌幅在七國集團中位居首位,英國經濟已陷入有史以來最嚴重衰退。經濟復甦成為英國全社會的當務之急。疫情和封鎖政策令英國各行各業都受到嚴重、深度的衝擊和影響,英國政府要想重新啟動經濟,並非一朝一夕就能立竿見影。重啟經濟是各個產業環環相扣的過程,不是某個產業的單獨恢復或是各自為政。恢復消費者信心是經濟復甦的關鍵,經濟重啟的關鍵因素是重塑消費者信心,這不僅是英國、也是歐洲其他國家收復疫情經濟損失的最重要一步,而今年下半年和明年是復甦的關鍵階段。

​       重啟經濟有很多複雜因素,目前英國政府正在鼓勵各行各業復工復產。但是恢復消費者的購買需求,目前來看還是很難實現,而這恰恰是經濟重回發展軌道的根本。所有歐洲國家當前都應該制定能夠重拾消費者信心的舉措,在今年下半年和明年逐步恢復受疫情打擊的經濟。英國政府應該採取針對重點行業的刺激和幫扶政策,以帶動經濟的復甦,這個過程要循序漸進,不能一蹴而就。政府應該實施有針對性的刺激舉措以幫助經濟緩慢復甦。經濟復甦的過程不能操之過急,否則會帶來很多問題。

​       如果疫情在第四季重現,則英國經濟情況會雪上加霜,一旦2021年上半年疫苗研發進展順利,疫苗接種效果良好,則英國經濟有望出現明顯回暖,全球經濟發展預期更大程度上與疫情反復與否的情況密切相關。若今冬英國出現第二波疫情,今年下半年的經濟情況將會雪上加霜,對經濟復甦將產生極大的負面影響。假如疫苗研發進展順利,人們對於接種疫苗充滿信心,那麼到明年下半年的時候,英國經濟會呈現比較顯著的復甦跡象。
   
​       英國脫歐在即,英國政府已經取消延長脫歐過渡期,堅持在年底達成貿易協議或硬脫歐。雖然看到脫歐談判釋放有利信息,但預期談判將就不同產業達成多項迷你協議而非一項全面協議,這意味著貿易摩擦擴大及生產力成長走弱。   重重挑戰可能阻礙英國商業活動恢復,其經濟再度衰退的風險高於其他主要經濟體。隨著英國逐步解封,預期英國經濟活動將反彈,但經濟活動恐受到第二輪疫情爆發的威脅及英國脫歐所引發支出壓力的雙重限制。除非英國脫歐形勢更加清晰,以及疫情及脫歐過後政策得以確定,相關不確定因素會一直壓抑英國大多數家庭對耐用消費品的重大支出、企業新增重大資本支出及大規模新增外國直接投資計劃,阻礙其恢復。然而,英國雖然面臨不利因素,但相信下半年至2021上半年的確可能存在消費者支出優於預期的上行風險。
   
​       英國脫歐談判的態度十分強硬,英國談判首席代表大衛•弗羅斯特確認,由於英歐雙方在主要問題上存在分歧,所以談判沒有進展。雙方于週三結束持續兩周的貿易協定談判,此協定將確定脫歐過渡期結束後的英歐關係。歐盟談判代表蜜雪兒•巴尼耶早前表示矛盾依然存在。
   
​       市場對談判前景預期並不樂觀,無協定脫歐的風險正在加大。對英歐雙方而言,如果未能在過渡期內達成協議,將重新回到在世界貿易組織框架下開展貿易,這無疑是一個雙輸局面。英國央行將公佈利率決議、會議紀要並發佈貨幣政策報告和金融穩定報告。同時,英國正努力擺脫疫情封鎖,且和歐盟進行關鍵的脫歐談判。儘管市場並不預期英國央行會調整利率或部署任何進一步的財政刺激措施,但英國出現爆發第二波疫情的跡象,而當英國政府10月份結束休假時,可能導致大量失業。這些情況可能打擊英國經濟V形復甦的樂觀預測。

​       自疫情開始爆發以來,英國央行將0.75%的利率下調了兩次,隨後穩定在0.1%的水準。市場預計,英國央行本周維持現有的寬鬆貨幣政策立場,但貨幣政策委員會可能改變對英國經濟的季度預測。市場預計英國央行將上調2020年GDP預測,但同時將下調2021年GDP預測,因為英國要面臨第二波疫情爆發的風險,經濟將遭到破壞,這也表明此前的經濟預測太過樂觀。從長遠來看,英國經濟復甦將是曠日持久的過程,並且水準要低於其他經濟體,因為脫歐的影響也給經濟復甦蒙上了陰影。
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​       英國央行對2020年下半年和2021財年經濟和通膨預期可能會有所調整,但是幾乎所有預測都存在高度不確定性。對於本周的英國央行利率決議和對英鎊的影響,不少投資銀行也發表了的觀點,多數都認為英國央行選擇維穩,英鎊受到的影響不大,但可能因經濟復甦難度和脫歐風險面臨阻力。    英國央行在8月第一次政策會議上將繼續按兵不動,其所更新的經濟展望報告或將進一步強調經濟面臨的下行風險,但是對於負利率政策這個市場矚目的關鍵點,卻可能繼續語焉不詳,這可能會令部分投資者感到失望。也就是說英國央行仍將對負利率持保留態度。
   
​       預計英國央行11月將下調利率降息至零、TFS低於利率水準,並授權增加購買1000億英鎊的債券。然而眼下,英國經濟在疫情肆虐下的基本面卻並不支持英鎊匯價的長期上行,英國央行的負利率政策預期還始終時隱時現,並且英歐過渡期談判還可能隨時出現節外生枝的狀況,這都對英鎊匯價意味著持續的潛在利空。
 

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