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每月專欄


發布日期 2020-06-10
標題 李全順 : 2020-6月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐央持續寬鬆貨政 2021年經濟復甦可期】
內容 歐央持續寬鬆貨政 2021年經濟復甦可期


       歐洲央行6月4日批准擴大經濟刺激計畫規模,幅度超過預期,以提振因新冠病毒大流行而陷入二戰以來最嚴重衰退的經濟。在採取了一系列應對危機的措施幾個月後,歐洲央行再次擴大了印鈔計畫規模,以緩衝今年可能高達12%的產出衰退,儘管各國政府在限制措施導致企業關停的同時,仍在創紀錄支出來保住就業。

       歐洲央行此舉也被視為對德國憲法法院的藐視。就在幾周前,德國憲法法院曾試圖限制歐洲央行的權力。歐洲央行明確表示,它不會聽從各國法院的命令。6月4日的決定將歐洲央行的緊急債券購買計畫延長至2021年中,並將計畫規模擴大6,000億歐元,至1.35萬億歐元。這應能讓歐洲央行買下歐元區政府為抗擊疫情而發行的大部分新債。歐洲央行政策制定者週四在討論擴大大流行病緊急資產收購計畫(PEPP)購債規模時,在擴大5,000億還是7,500億歐元的問題上展開了辯論,最終宣佈的數字是一個折中結果。歐元區二線國家的公債收益率下跌,表明這些措施將給義大利和西班牙等國帶來更大的提振,這兩個國家均受到疫情的嚴重打擊,正因高負債舉步維艱。

       歐洲央行的購債計畫,加上德國出臺的龐大支出計畫,以及歐盟雄心勃勃的財政方案,是歐元區20年歷史上最大規模的協調行動。歐洲央行工作人員將今年歐元區產出的基線預測大幅下調至萎縮8.7%,央行預計明年經濟將有所反彈,增長5.2%,但拉加德表示,風險偏向出現更糟糕的結果,GDP可能萎縮高達12.6%。Pictet Wealth Management預估9月份歐央決定將PEPP的規模再增加5,000億歐元,至1.85兆歐元。除了刺激措施之外,歐洲央行至少在2022年底之前,將把到期債券的回籠資金再投資於疫情應急計畫。這表明,在未來幾年,歐洲央行的資產負債表仍將保持異常龐大的規模。但拉加德平息了外界對該行可能效仿美國FED購買“垃圾債券”的臆測,稱決策者甚至沒有討論過這一選項。在談到歐洲央行與德國法院的對峙時,拉加德表示相信會有一個“良好的解決方案”,但強調只有歐洲法院對此事有管轄權,而且後者已經批准了該計畫。

       歐盟執委會提議2021-27年歐盟預算規模為1.1兆歐元,另外設立一個規模達7,500億歐元的復甦基金。拉加德對這項她稱之為“雄心勃勃的”提議表示歡迎。現金充裕的德國週三晚間宣佈了一項1,300億歐元的經濟刺激計畫。歐洲央行在最新利率決議中維持三大利率不變,將緊急抗疫購債計畫(PEPP)擴大6000億歐元,將PEPP至少延長至2021年6月。歐洲央行表示,PEPP不包含垃圾債。歐洲央行資產購買計畫(APP)下的淨購買將繼續以每月200億歐元的速度進行,到今年底前將增加額外的1,200億歐元的臨時購債,未來對緊急抗疫購債計畫(PEPP)投資組合的調整,都將避免受到適當貨幣政策立場的干擾。

       緊急抗疫購債計畫(PEPP)規模的擴大緩和了歐洲資產市場上的擔憂情緒,歐洲央行稱,將進一步放鬆總體貨幣政策立場,支援實體經濟的融資環境,尤其是企業和家庭的融資環境。分析指出,歐洲央行此前一直明確表示將盡自己的職責,此次利率決議上宣佈的舉措應能讓各國政府和投資者放心,歐洲央行不會容忍收益率上升,因為收益率上升可能引發對歐洲債券生存能力的疑慮。

       歐洲央行應選擇先發制人的大膽應對措施,即使最終不必用盡所宣佈的所有政策空間,但目前最好還是為擋住市場擔憂留出迴旋餘地。北歐聯合銀行分析師稱,歐洲央行本次寬鬆措施再次表明,歐洲央行是認真的,隨時準備採取一切必要措施幫助歐元區安然度過疫情危機。歐洲央行將盡其所能,並希望歐元區各國政府也能盡其職責。

       歐洲央行將2020年歐元區經濟預期下調至-8.7%,同時上調2021年和2022年經濟預期。2021年歐元區GDP將增長5.2%,3月預期為1.3%;2022年歐元區GDP將增長3.3%,3月預期為增長1.4%。通脹方面,歐洲央行預計2020年通脹率為0.3%,3月預期為1.1%;2021年通脹率為0.8%,3月預期為1.4%;2022年通脹率為1.3%,3月預期為1.6%。

       由於疫情引發的經濟衰退程度比預期更深,持續時間也比預期更長,歐洲央行行長拉加德多次強調,刺激經濟不能只靠央行唱獨角戲。歐元區所有國家都宣佈了財政計畫,不惜以創紀錄的赤字水準來刺激並支撐經濟復蘇,緩解企業和家庭受到的衝擊。歐洲央行額外的政策刺激將是有用的。當然,這不會大幅提振需求,融資成本在此之前已經非常低,但更為激進的貨幣政策立場有助於遏制下行風險。通過再次強調“央行將在緊急抗疫購債計畫(PEPP)下進行淨資產的購買,直至判斷疫情危機結束”,歐洲央行為歐元區經濟提供了金融支援,包括一種“含蓄”的承諾,即如果出現第二波疫情,歐洲央行將做出強有力的回應。

       歐洲央行注意到,由於整體經濟前景惡化、借款人信用風險增加,歐元區銀行第一季度收緊了對企業和家庭的信貸標準。與此同時,歐元區企業對貸款或授信額度的需求激增,短期貸款需求明顯高於長期貸款。為支援金融體系和實體經濟、避免流動性危機和歐元區分化,歐洲央行3月份加碼量化寬鬆,今年購債總規模預計將超過1兆歐元,同時採取多項流動性措施,刺激銀行向實體部門和居民放貸。在此基礎上,歐洲央行4月30日宣佈,決定在2020年6月至2021年6月間將第三輪長期定向再融資操作利率下調25個基點至負0.5%,期間符合額外條件的銀行甚至能以負1%的利率進行再融資操作,這意味著銀行從歐洲央行融資並放貸給實體部門,可獲得央行貼息。

       長期定向再融資操作是歐洲央行的一種非常規貨幣政策,主要向銀行等金融機構提供長期優惠利率融資。同時,歐洲央行決定在今年5月至12月間新增7次非定向長期再融資操作,操作利率為負0.25%。歐洲央行向市場全面釋放流動性非常有利,無異於進一步降息。
歐元區經濟接下來主要面臨三大考驗:一是如何幫助企業維持生存,避免大規模倒閉潮和失業潮;二是在域內合作層面,各國如何克服利益和理念分歧,合力聚集資源;三是在疫後,如何消化因疫情而導致的高額債務壓力。歐盟已認識到團結的重要性並正在採取措施。歐盟委員會日前提議,設立1,000億歐元基金,為受疫情影響嚴重的成員國提供貸款。歐委會主席馮德萊恩承諾,將利用年度預算中的每一分錢幫助成員國抗擊疫情、減輕負面經濟影響。
   
       歐元區5月Sentix投資者信心指數仍舊遜於預期值,投資者對歐元區5月份的信心惡化程度超過預期,研究機構Sentix research group週一發佈的最新資料顯示,歐洲各國放鬆對新冠疫情的管制措施未能提振投資者信心。歐元區5月Sentix投資者信心指數仍舊遜於預期值。而市場人士評論稱,投資者對歐元區5月份的信心惡化程度超過預期,研究機構Sentix research group週一發佈的最新資料顯示,歐洲各國放鬆對新冠疫情的管制措施未能提振投資者信心。而歐元區領導層亦是如此考慮,歐洲央行行長拉加德在此前舉行新聞發佈會時表示,歐元區面臨著前所未有規模和速度的衰退,經濟活動大面積停止,限制病毒的措施已經很大程度地停止了經濟活動,而因為疫情的衝擊,歐元區經濟今年可能收縮5%-12%。

 
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