每月專欄
2024-02-19
李全順 : 2024-2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【PMI數據穩健回升 中國經濟樂觀看待】
PMI數據穩健回升 中國經濟樂觀看待
中國國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會發佈的中國PMI採購經理指數顯示，1月份製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.2、50.7和50.9，比上月上升0.2個、0.3個和0.6個百分點。在製造業PMI方面，有四個方面值得關注：一是生產指數擴張加快。1月，生產指數為51.3，比上月上升1.1個百分點，升至近4個月以來的高點。二是新訂單指數有所回升。1月，新訂單指數為49，比上月上升0.3個百分點，其中反映外部需求的新出口訂單指數比上月上升1.4個百分點，市場內外需求景氣度有所改善。三是大型企業PMI升至擴張區間。1月，大型企業PMI為50.4，比上月上升0.4個百分點，景氣水準回升。調查結果顯示，超過七成的大型企業產能利用率達到或超過80%，企業產能釋放較快。四是企業預期基本穩定。受春節假期臨近及部分行業進入傳統生產淡季影響，生產經營活動預期指數為54，繼續位於擴張區間，企業對未來市場發展信心總體穩定。
從行業看，醫藥、專用設備、汽車、鐵路、船舶和航空航太設備等行業生產經營活動預期指數位於56以上較高景氣區間，企業對近期市場發展預期更為樂觀。非製造業延續平穩擴張走勢。1月，服務業商務活動指數升至擴張區間、為50.1，比上月上升0.8個百分點。從行業看，調查的21個行業中有13個位於擴張區間，比上月增加4個，服務業景氣面有所擴大。
從市場預期看，業務活動預期指數為59.3，與上月基本持平，繼續位於較高景氣區間，服務業企業對市場發展前景信心穩定。1月份PMI指數小幅回升，結束了連續三個月的回落，表明經濟趨穩因素有所增加。這與開年以來全中國各地、特別是經濟大省積極謀篇佈局，在提振經濟方面勇挑重擔的努力相一致。
PMI是經濟先行指標。2024年1月31日中國國家統計局發佈了2024年1月PMI數據，1月份製造業PMI指數49.2%，非製造業PMI指數50.7%，綜合PMI產出指數50.9%。指向中國製造業景氣水準有所回升，非製造業延續平穩擴張走勢。
非製造業PMI指數50.7，比上月上升0.3個百分點，高於臨界點，非製造業延續平穩擴張走勢。綜合PMI產出指數50.9，比上月上升0.6個百分點，繼續位於擴張區間，表明中國企業生產經營活動繼續保持擴張。數據顯示，1月份，中國製造業採購經理指數為49.2，比上月回升0.2個百分點，製造業景氣水準有所回升。
從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數高於臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。
供給端1月製造業PMI生產指數51.3，比上月上升1.1個百分點，高於臨界點，升至近4個月以來的高點；需求端，新訂單指數為49.0，比上月上升0.3個百分點，其中反映外部需求的新出口訂單指數比上月上升1.4個百分點，市場內外需求景氣度有所改善。
從企業規模看，大型企業PMI為50.4，比上月上升0.4個百分點，高於臨界點；中型企業PMI為48.9，比上月上升0.2個百分點，低於臨界點；小型企業PMI為47.2，比上月下降0.1個百分點，低於臨界點。
出口端，1月中國製造業PMI新出口訂單指數上升1.4個百分點至47.2，收于榮枯線之下；進口端，1月中國製造業PMI進口指數上升0.3個百分點至46.7，進口需求有所上升。
1月中國製造業PMI主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為50.4和47.0，比上月下降1.1和0.7個百分點。
1月中國製造業PMI原材料庫存指數為47.6，比上月下降0.1個百分點，表明製造業主要原材料庫存量繼續減少。產成品庫存指數較上月上升1.6個百分點至49.4。1月採購量指數上升至49.2，較上月上升0.2個百分點，代表企業採購意願有所回升。
1月中國製造業從業人員指數為47.6，比上月下降0.3個百分點，表明製造業企業用工景氣度下降；建築業從業人員指數為50.1，比上月下降1.6個百分點；服務業從業人員指數為46.4，比上月上升0.1個百分點。
1月份，非製造業商務活動指數為50.7，比上月上升0.3個百分點，高於臨界點，表明非製造業延續平穩擴張走勢。建築業商務活動指數為53.9，比上月下降3.0個百分點；服務業商務活動指數為50.1，比上月上升0.8個百分點。從行業看，鐵路運輸、郵政、貨幣金融服務等行業商務活動指數均位於60.0及以上高位景氣區間；資本市場服務、房地產、生態保護及公共設施管理等行業商務活動指數低於臨界點。
1月中國製造業PMI指數小幅回升，經濟景氣水準有所改善，中國經濟處於慢復甦狀態，重回上升通道。前期一系列穩增長政策已經落地生效，短期經濟基本面比較樂觀，預計春節後經濟復甦仍有支撐。
2023年，中國CPI同比上漲0.2%，較上年下降幅度較大。市場中不乏對經濟是否進入通縮的爭議和討論。2023年中國物價水準溫和上漲，個別月份雖有波動，但核心CPI總體穩定；從貨幣供應量來看，2023年末M2、社會融資規模存量同比分別增長9.7%、9.5%，保持相對較快增長；從經濟增長情況來看，2023年中國國內生產總值超過126兆元，增速比2022年加快2.2個百分點，也快于世界主要發達經濟體。這些情況均說明，當前中國並不存在所謂通貨緊縮的情況。
2023年中國物價水準處於低位，主要受到三大因素影響：一是處於價格探底階段，豬肉價格同比跌幅較大；二是2023年以來國際原油價格波動下行，加之上年同期價格基數偏高，全年價格平均水準同比大幅下降16.0%左右；三是美歐通膨水準快速下行，不可避免地在通膨預期等方面對國內物價走勢形成一定影響。
中國國內商品供應充足，在充分滿足廣大人民群眾生活需要的同時呈現出價格回落的態勢，壓低了CPI水準。並且中國貨幣供應保持穩健適度的基調，並未大水漫灌，避免了貨幣超發引致的通膨快速上行風險。從國際層面看，全球供應鏈在後疫情時代快速恢復，也相應從通膨外部輸入維度降低了中國物價總水準。
事實上，中國曾多次出現CPI階段性下行現象，但均未明顯影響宏觀經濟運行的總體走勢。總體來觀察，若經濟保持正常增長態勢，CPI階段性回落的影響不宜誇大。特別是中國經濟回升向好，居民收入平穩增長，國內總需求有望擴大，商品和服務價格回升有基礎、有條件。多項數據顯示，生產端、消費端均對中國經濟改善抱有信心，企業對未來一年的產出前景保持樂觀。
將觀察的視角拉到疫情期間。為有效應對疫情危機，2020年以來全球主要經濟體普遍實施寬鬆的財政和貨幣政策。疫情對全球供應鏈造成重大衝擊，疊加俄烏衝突等地緣政治影響，主要經濟體通膨普遍快速上升。相比之下，中國堅持實施正常的貨幣政策，扎實做好保就業、保主體、保民生工作，產業鏈和供給能力健全，經濟迴圈基本暢通，為物價保持總體平穩奠定堅實基礎。
2023年以來，為應對高通膨，美歐主要央行快速、高強度調整貨幣政策，僅一年多時間，FED加息11次、上調政策利率525個基準點，歐央升息10次、上調450個基準點，幅度之大、速度之快在歷史上也較為少見。與此同時，全球供應鏈逐步恢復，大宗商品價格總體下行。美歐通膨水準由前期10%的高點回落到目前的3%左右。發達經濟體通膨水準快速超預期下跌，也對中國價格水準產生一定影響。
貨幣政策不僅影響到短期需求，更會影響到中長期供給和經濟結構，需要根據實際情況把握好政策目標和政策力度。從疫情後全球貨幣政策的調控過程和政策績效來看，美歐等主要發達經濟體貨幣政策大收大放，長期來看造成了較大的金融失序風險，並產生不容忽視的外溢性波動影響。而中國的貨幣政策保持穩健適度，既有利於國內經濟穩步恢復，也為全球金融體系穩定提供了正能量。
美歐等主要經濟體貨幣政策大開大合，直接帶動通膨水準大起大落，衝擊宏觀經濟運行的穩定性，也影響了民生福祉。近年來，中國貨幣政策充分發揮逆週期和跨週期調節作用，堅持不搞大水漫灌，在有效應對重大外部衝擊、穩定宏觀經濟運行中發揮了關鍵作用，特別是未出現物價水準大起大落現象。
當然，價格低位運行，也在一定程度上反映了有效需求不足等問題。去年以來，中國共產黨黨中央、國務院對於需求不足的問題高度重視，多個重磅會議專門部署了具體舉措，旨在擴大需求、扭轉預期。去年年底召開的中央經濟工作會議在謀劃今年經濟工作時強調，要著力擴大國內需求。要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性迴圈。
人民銀行在貨幣政策工具的使用中，將強化跨週期和逆週期調節，為經濟增長和物價穩定營造良好的貨幣金融環境。一是維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量。要堅守貨幣政策目標，保持貨幣幣值穩定，並以此促進經濟增長。二是優化金融資源投向。引導金融機構科學評估風險，約束對產能過剩行業的融資供給，同時更有針對性地滿足合理的消費融資需求。三是加強金融政策和其他政策的協調配合。
中國要實現經濟健康發展，貨幣政策不能單打獨鬥，而是需要與其他政策相互配合。這是一個超越金融範圍的、更為宏觀的問題，要發揮政策合力，增加居民收入、擴大就業、完善社會保障體系、深入實施消費驅動戰略，著力支持擴大內需，推動供需匹配，促進經濟良性迴圈。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
中國國家統計局服務業調查中心、中國物流與採購聯合會發佈的中國PMI採購經理指數顯示，1月份製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.2、50.7和50.9，比上月上升0.2個、0.3個和0.6個百分點。在製造業PMI方面，有四個方面值得關注：一是生產指數擴張加快。1月，生產指數為51.3，比上月上升1.1個百分點，升至近4個月以來的高點。二是新訂單指數有所回升。1月，新訂單指數為49，比上月上升0.3個百分點，其中反映外部需求的新出口訂單指數比上月上升1.4個百分點，市場內外需求景氣度有所改善。三是大型企業PMI升至擴張區間。1月，大型企業PMI為50.4，比上月上升0.4個百分點，景氣水準回升。調查結果顯示，超過七成的大型企業產能利用率達到或超過80%，企業產能釋放較快。四是企業預期基本穩定。受春節假期臨近及部分行業進入傳統生產淡季影響，生產經營活動預期指數為54，繼續位於擴張區間，企業對未來市場發展信心總體穩定。
從行業看，醫藥、專用設備、汽車、鐵路、船舶和航空航太設備等行業生產經營活動預期指數位於56以上較高景氣區間，企業對近期市場發展預期更為樂觀。非製造業延續平穩擴張走勢。1月，服務業商務活動指數升至擴張區間、為50.1，比上月上升0.8個百分點。從行業看，調查的21個行業中有13個位於擴張區間，比上月增加4個，服務業景氣面有所擴大。
從市場預期看，業務活動預期指數為59.3，與上月基本持平，繼續位於較高景氣區間，服務業企業對市場發展前景信心穩定。1月份PMI指數小幅回升，結束了連續三個月的回落，表明經濟趨穩因素有所增加。這與開年以來全中國各地、特別是經濟大省積極謀篇佈局，在提振經濟方面勇挑重擔的努力相一致。
PMI是經濟先行指標。2024年1月31日中國國家統計局發佈了2024年1月PMI數據，1月份製造業PMI指數49.2%，非製造業PMI指數50.7%，綜合PMI產出指數50.9%。指向中國製造業景氣水準有所回升，非製造業延續平穩擴張走勢。
非製造業PMI指數50.7，比上月上升0.3個百分點，高於臨界點，非製造業延續平穩擴張走勢。綜合PMI產出指數50.9，比上月上升0.6個百分點，繼續位於擴張區間，表明中國企業生產經營活動繼續保持擴張。數據顯示，1月份，中國製造業採購經理指數為49.2，比上月回升0.2個百分點，製造業景氣水準有所回升。
從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數高於臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。
供給端1月製造業PMI生產指數51.3，比上月上升1.1個百分點，高於臨界點，升至近4個月以來的高點；需求端，新訂單指數為49.0，比上月上升0.3個百分點，其中反映外部需求的新出口訂單指數比上月上升1.4個百分點，市場內外需求景氣度有所改善。
從企業規模看，大型企業PMI為50.4，比上月上升0.4個百分點，高於臨界點；中型企業PMI為48.9，比上月上升0.2個百分點，低於臨界點；小型企業PMI為47.2，比上月下降0.1個百分點，低於臨界點。
出口端，1月中國製造業PMI新出口訂單指數上升1.4個百分點至47.2，收于榮枯線之下；進口端，1月中國製造業PMI進口指數上升0.3個百分點至46.7，進口需求有所上升。
1月中國製造業PMI主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為50.4和47.0，比上月下降1.1和0.7個百分點。
1月中國製造業PMI原材料庫存指數為47.6，比上月下降0.1個百分點，表明製造業主要原材料庫存量繼續減少。產成品庫存指數較上月上升1.6個百分點至49.4。1月採購量指數上升至49.2，較上月上升0.2個百分點，代表企業採購意願有所回升。
1月中國製造業從業人員指數為47.6，比上月下降0.3個百分點，表明製造業企業用工景氣度下降；建築業從業人員指數為50.1，比上月下降1.6個百分點；服務業從業人員指數為46.4，比上月上升0.1個百分點。
1月份，非製造業商務活動指數為50.7，比上月上升0.3個百分點，高於臨界點，表明非製造業延續平穩擴張走勢。建築業商務活動指數為53.9，比上月下降3.0個百分點；服務業商務活動指數為50.1，比上月上升0.8個百分點。從行業看，鐵路運輸、郵政、貨幣金融服務等行業商務活動指數均位於60.0及以上高位景氣區間；資本市場服務、房地產、生態保護及公共設施管理等行業商務活動指數低於臨界點。
1月中國製造業PMI指數小幅回升，經濟景氣水準有所改善，中國經濟處於慢復甦狀態，重回上升通道。前期一系列穩增長政策已經落地生效，短期經濟基本面比較樂觀，預計春節後經濟復甦仍有支撐。
2023年，中國CPI同比上漲0.2%，較上年下降幅度較大。市場中不乏對經濟是否進入通縮的爭議和討論。2023年中國物價水準溫和上漲，個別月份雖有波動，但核心CPI總體穩定；從貨幣供應量來看，2023年末M2、社會融資規模存量同比分別增長9.7%、9.5%，保持相對較快增長；從經濟增長情況來看，2023年中國國內生產總值超過126兆元，增速比2022年加快2.2個百分點，也快于世界主要發達經濟體。這些情況均說明，當前中國並不存在所謂通貨緊縮的情況。
2023年中國物價水準處於低位，主要受到三大因素影響：一是處於價格探底階段，豬肉價格同比跌幅較大；二是2023年以來國際原油價格波動下行，加之上年同期價格基數偏高，全年價格平均水準同比大幅下降16.0%左右；三是美歐通膨水準快速下行，不可避免地在通膨預期等方面對國內物價走勢形成一定影響。
中國國內商品供應充足，在充分滿足廣大人民群眾生活需要的同時呈現出價格回落的態勢，壓低了CPI水準。並且中國貨幣供應保持穩健適度的基調，並未大水漫灌，避免了貨幣超發引致的通膨快速上行風險。從國際層面看，全球供應鏈在後疫情時代快速恢復，也相應從通膨外部輸入維度降低了中國物價總水準。
事實上，中國曾多次出現CPI階段性下行現象，但均未明顯影響宏觀經濟運行的總體走勢。總體來觀察，若經濟保持正常增長態勢，CPI階段性回落的影響不宜誇大。特別是中國經濟回升向好，居民收入平穩增長，國內總需求有望擴大，商品和服務價格回升有基礎、有條件。多項數據顯示，生產端、消費端均對中國經濟改善抱有信心，企業對未來一年的產出前景保持樂觀。
將觀察的視角拉到疫情期間。為有效應對疫情危機，2020年以來全球主要經濟體普遍實施寬鬆的財政和貨幣政策。疫情對全球供應鏈造成重大衝擊，疊加俄烏衝突等地緣政治影響，主要經濟體通膨普遍快速上升。相比之下，中國堅持實施正常的貨幣政策，扎實做好保就業、保主體、保民生工作，產業鏈和供給能力健全，經濟迴圈基本暢通，為物價保持總體平穩奠定堅實基礎。
2023年以來，為應對高通膨，美歐主要央行快速、高強度調整貨幣政策，僅一年多時間，FED加息11次、上調政策利率525個基準點，歐央升息10次、上調450個基準點，幅度之大、速度之快在歷史上也較為少見。與此同時，全球供應鏈逐步恢復，大宗商品價格總體下行。美歐通膨水準由前期10%的高點回落到目前的3%左右。發達經濟體通膨水準快速超預期下跌，也對中國價格水準產生一定影響。
貨幣政策不僅影響到短期需求，更會影響到中長期供給和經濟結構，需要根據實際情況把握好政策目標和政策力度。從疫情後全球貨幣政策的調控過程和政策績效來看，美歐等主要發達經濟體貨幣政策大收大放，長期來看造成了較大的金融失序風險，並產生不容忽視的外溢性波動影響。而中國的貨幣政策保持穩健適度，既有利於國內經濟穩步恢復，也為全球金融體系穩定提供了正能量。
美歐等主要經濟體貨幣政策大開大合，直接帶動通膨水準大起大落，衝擊宏觀經濟運行的穩定性，也影響了民生福祉。近年來，中國貨幣政策充分發揮逆週期和跨週期調節作用，堅持不搞大水漫灌，在有效應對重大外部衝擊、穩定宏觀經濟運行中發揮了關鍵作用，特別是未出現物價水準大起大落現象。
當然，價格低位運行，也在一定程度上反映了有效需求不足等問題。去年以來，中國共產黨黨中央、國務院對於需求不足的問題高度重視，多個重磅會議專門部署了具體舉措，旨在擴大需求、扭轉預期。去年年底召開的中央經濟工作會議在謀劃今年經濟工作時強調，要著力擴大國內需求。要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性迴圈。
人民銀行在貨幣政策工具的使用中，將強化跨週期和逆週期調節，為經濟增長和物價穩定營造良好的貨幣金融環境。一是維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量。要堅守貨幣政策目標，保持貨幣幣值穩定，並以此促進經濟增長。二是優化金融資源投向。引導金融機構科學評估風險，約束對產能過剩行業的融資供給，同時更有針對性地滿足合理的消費融資需求。三是加強金融政策和其他政策的協調配合。
中國要實現經濟健康發展，貨幣政策不能單打獨鬥，而是需要與其他政策相互配合。這是一個超越金融範圍的、更為宏觀的問題，要發揮政策合力，增加居民收入、擴大就業、完善社會保障體系、深入實施消費驅動戰略，著力支持擴大內需，推動供需匹配，促進經濟良性迴圈。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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