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每月專欄


發布日期 2022-11-08
標題 李全順 : 2022-11月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【英國央行跟進加碼升息75基點、發達國家恐面臨經濟衰退潮】
內容        英國當地時間11月3日,英國央行宣佈升息75個基點將基準利率升至3%,這是去年12月以來英國央行第八次升息,也創下了自1989年來最大的升息幅度。英國央行委員會大多數成員認為,如果經濟按照央行最新預測發展,可能需要進一步提高利率才能使通膨回到目標水準。同時,由於經濟前景存在很大不確定性,委員會認為如果通貨膨脹壓力持續存在,將在必要時進行有力回應。
   
       英央行行長表示無法就未來的利率給出承諾,但就目前的情況來看,他認為未來利率上升幅度將低於目前市場的定價,同時,英央行貨幣政策委員會不會追求讓通膨持續低於目標水準的利率路徑,在大幅升息之後疑似釋放了鴿派信號。
   
       英央行此次升息的最大動力來源於居高不下的通膨。據英國國家統計局消息,英國9月CPI同比升至10.1%,處於40年來的高位。根據英央行最新預測,英國CPI將在四季度上升至11%左右,並保持在10%以上的高位,從2023年中期開始大幅下降,並在兩到三年內因經濟日益疲軟和失業率穩步上升而回落到2%以下。英國通膨率尚未觸頂,10月CPI同比漲幅可能繼續攀升。儘管英國經濟前景已經明顯惡化,但由於國內價格壓力持續加大,英國央行會以更大幅度上調基準利率。
   
       英央行此次升息幅度在很多投資人的預期之內,因為9月份英國通膨已經突破10%,所以飆升的通膨是這次升息的主要原因。此外,此前不管是FED還是歐洲央行都上調了基準利率75個基點,因此英央行是跟隨主要央行升息75個基點,符合市場預期。
  
       FED雖然3月才開始升息,但目前已經累計升息375基點,歐央行6月升息以來也已累計升息200基點,因此英國升息的力度弱于美國和歐盟。今年以來已完成八次升息的英央行,會將終端利率提升至何種水準,成為市場關注的焦點。英國央行在未來一段時間仍然會升息以對抗通膨,但升息幅度可能不會像市場上一些比較積極的機構預期的那麼高,英國央行應該會在升息到4%或者略低於4%的時候停止,以應對經濟可能衰退的前景。
  
       英央行預計英國三季度GDP環比可能負增長0.1%,而二季度也是環比下降0.1%,已屬技術性衰退。如果在升息過程中,利率上漲過快引發英國金融風險,英國經濟迅速衰退,那麼通膨會隨衰退而緩解,升息進程就可能停止。
  
       最近幾周,英國央行經歷了金融市場的多次混亂。英國前首相特拉斯推出減稅計畫以刺激經濟,卻引發英國國債的大規模拋售,英鎊兌美元匯率一度下挫,市場出現了恐慌情緒。新首相蘇納克上任後,市場出現了一定程度的企穩,同時,英國央行率先開啟量化緊縮,在本週二出售了7.5億英鎊的3-7年期國債。事實上,在 9月的貨幣政策會議上,英央行就決定開始出售英國政府債券,並決定在未來12個月內削減800億英鎊的債券持有量。升息疊加量化緊縮,足以顯示英國央行控制通膨的決心。然而,需要警惕這對資本市場以及經濟前景帶來的負面影響。
   
       此前英國養老金危機就是在這種形勢下的一次警告,迫使英國央行臨時購債來維持長端利率的穩定,同時造成極大的金融風險。國債的供給量是增加的,所以價格會下跌,從而收益率會上升,10年期英國國債收益率有機會從3.5%上升到4.3%。此外,雙重緊縮對英鎊的衝擊也不可忽視,會直接造成英鎊貶值,給英國企業的盈利前景帶來負面影響。
  
       值得注意的是,英國央行為了降低通膨而大幅提高利率,正在惡化英國經濟前景,英國經濟可能會陷入更嚴重、更長時間的衰退。在英央行貨幣政策會議的同一天,標普公佈了英國10月部分經濟資料。英國10月服務業PMI由前值50.0跌至48.8,係2021年初以來商業活動的最大收縮;英國10月綜合PMI由前值49.1降至48.2,係2021年1月以來的最低點。
   
       英央行正專注於對抗通膨,同時也試圖引導市場對升息的預期下降,因為在經濟可能已經陷入衰退的情況下,提高利率將使經濟前景變得更糟。全球發達市場都將陷入衰退,這是全球升息潮引發的必然結果,英國不會倖免。需要注意,英國8月平均週薪同比增速5.83%,甚至比美國更高,工資-通膨螺旋上升還在運轉。目前高通膨的國家都會在2023年出現經濟衰退,或是說,只有深度衰退才可能解決現在歐美英的通膨問題。英國央行會持續升息,直到經濟衰退、需求減弱、通膨回落。
   
       後新冠疫情,歐美各國的需求爆發,但在供給不足的情況下,全球自2021年起爆發了通膨,尤其能源短缺問題開始凸顯。為抑制通膨進一步升高,FED、歐央行、英央行加快市場流動性的收縮,開始升息。其中,FED升息速度最快,累計升息幅度最大,加大了美歐之間的利差。利差擴大吸引歐洲的資金流向美國,加速了歐元和英鎊的持續大幅度貶值。近期FED的態度表明,FED將繼續升息並同時加快縮表的速度。就此來看,美元指數的上行趨勢尚未結束,歐元與英鎊預期恐將進一步貶值。
  
       英央行則有可能在11月底前強升150個基點。一方面,可以減輕因為英鎊貶值所帶來的輸入性通膨。另一方面,英國央行也需要通過升息來吸引更多投資進入英國,以支持英鎊的回升。在FED強勢升息和加速緊縮、歐洲能源危機加劇的背景下,美國的利率上升趨勢目前看來尚未結束。面對激進升息下美債收益率飆升,導致美元和其他貨幣之間的息差持續擴大,歐元與英鎊匯率持續貶值或將無法避免。



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