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每月專欄


發布日期 2022-06-10
標題 李全順 : 2022-6月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【宏觀經濟數字短線向好、日本通膨已迫在眉睫】
內容 宏觀經濟數字短線向好  日本通膨已迫在眉睫
       日本5月服務業活動以半年來最快速度增長,原因是消費者信心進一步恢復,儘管能源和材料成本高企推動投入價格以創紀錄的速度上漲。日本5月PMI服務業採購經理人指數終值經季調後升至52.6,創去年11月以來新高,遠高於50榮枯線。該行業的整體投入價格連續第18個月上漲,原因包括燃料和原材料成本上升等一系列因素。調查顯示,投入價格壓力導致企業提高服務收費,部分將更高的成本轉嫁給消費者。日本5月綜合PMI從4月份的51.1升至52.3,標誌著五個月來最快的擴張速度。
       
       日本近期一家信用調查公司的公佈調查結果顯示,日本國內的主要食品和飲料廠商進入2022年以來,已經上調了價格,或今後計畫上調價格的商品一共多達1萬以上。該信用調查公司以日本國內的主要食品和飲料廠商105家企業為對象進行了調查,並於6月1日歸總了調查結果。
     
       從品目類別來看,提價最多的是杯麵、火腿、冷凍食品等加工食品,以小麥和食用油等價格高漲最多,多達4200種,平均漲幅為14%。此外,在酒類和飲料方面,由於麥芽、玉米,以及原油價格高漲造成的塑膠瓶原料價格的攀升,啤酒和果汁的價格已經上調或將會上調,2200種商品的平均漲幅為15%。
   
       日本汽車銷售協會聯合會和日本全國微型汽車協會聯合會1日發佈,日本國內5月的新車銷量為261143輛,與去年同期相比下降18.1%。其中,小型汽車的銷量為100079輛,同比下降20.3%;小型車之外的汽車銷量為161354輛,同比下降16.7%。
從各家車企情況來看,日本八大車企中除了三菱汽車,有7家的銷量與去年同期相比呈下降之勢。其中,豐田汽車的銷量為86523輛,同比下降20.9%;鈴木汽車的銷量為6741輛,同比下降10.9%;速霸陸的銷量為3480輛,同比下降27.5%;馬自達的銷量為3332輛,同比下降49.3%;雷克薩斯的銷量為3103輛,同比下降30.8%;大發汽車的銷量為1812輛,同比下降30.1%。
   
       FED  3月升息令日元與美元的息差進一步加大,在俄烏衝突危機疊加日元大幅貶值背景下,FED升息令日本經濟進一步承壓。今年以來,隨著美國貨幣政策加速轉向緊縮,日元匯價顯著走軟。FED 3月16日宣佈上調基準利率25個基點後,日元貶值進一步加速。3月以來,日元對美元匯率已下跌近15%。3月1日尚在1美元兌換114日元區間,4月28日匯率一度跌入1美元兌換131日元區間。隨著日元與美元息差趨於加大,日本家庭重新配置金融資產、從日元出逃的勢頭已引起市場關注,真正可怕的是日本家庭突然採取拋售日元的行動。今年夏秋日元有可能進一步走軟至1美元兌換140至145日元區間。

       俄烏衝突爆發以來,能源等國際商品價格加速上漲,日元大幅貶值令進口依賴度高的企業承受更大壓力。日本企業物價已連續14個月同比上漲。由於企業對提價普遍持謹慎態度,即使成本大幅上升也無法完全轉嫁,企業經營面臨巨大壓力,76%的公司難以應對日元對美元匯率跌破125比1的情況,94%的企業無法承受130比1的匯率。如果日元對美元匯率今後一直維持1美元兌換130日元的水準,今年日本家庭將因物價上漲增加約6兆日元負擔。

       此外,日元大幅貶值令日本經常收支持續惡化。日本財務省資料顯示,由於進口價格不斷攀升,日本貿易收支惡化,經常項目順差自去年8月起持續減少,去年12月已轉為逆差。今年1月逆差額擴大至1.19兆日元,今年日本經常項目恐或出現42年來首次逆差。成本上升型通膨擠壓普通人的可支配收入,不僅不能刺激消費,反而抑制需求,不利於日本經濟復甦。

       IMF國際貨幣基金組織4月份將今年日本經濟增長預期調降0.9個百分點至2.4%。瑞穗研究與技術公司預測,今年第一季度日本經濟將出現年率2.6%的負增長。基於內需疲軟、復甦乏力的現實,日本央行很難有別的選擇。在這樣的情況下FED提速升息,日元與美元息差進一步加大,日本經濟復甦將承受更大壓力。
   
       隨著歐美主要經濟體貨幣政策轉向,今年以來日元顯著走軟。今年第一季度,日元匯率以跌幅5.7%排名全球主要貨幣第二,僅次於俄羅斯盧布。據日本經濟新聞社估算,今年日本經常項目或出現42年來首次逆差,如果日元持續走軟,原油價格漲至每桶130美元,預計日本2022財年經常項目逆差將達16兆日元。
   
       日元大幅貶值的主要原因之一是日本央行與歐美主要央行之間貨幣政策的背離。進入2022年,FED、歐洲央行和英國央行紛紛實施緊縮政策,美國和英國等均已步入加息軌道,而日本央行迫於國內經濟復甦乏力仍在堅持超寬鬆的貨幣政策。另外,日元貶值還存在經濟高度依賴進口的結構性原因。日本消費者也不得不承受越來越大的漲價潮,與石油、糧食等相關的商品價格漲幅明顯。日本央行預計,企業物價上漲趨勢還將繼續。
   
       日元貶值明顯推高了房屋建材價格,鋼材、木材、水泥等原材料價格已出現大幅上漲,進而助漲房地產價格。目前,日本的房價已出現上漲趨勢。日本居民購買食品、汽油、電費、燃氣的價格也在升高。日本政府於4月26日推出一項經濟救助計畫,該計畫財政開支部分總計6.2兆日元,包含民間資金在內的總規模達13.2兆日元,主要目標是抑制油價、保障食品供應穩定、支援中小企業以及幫助困難家庭。
   
       日本央行已將2022財年核心消費價格指數漲幅預期由此前的1.1%大幅上調至1.9%。日元快速大幅貶值,日本央行仍堅持超寬鬆貨幣政策。日本央行宣佈,維持當前超寬鬆貨幣政策,下調2022財年經濟增長預期並上調通膨預期。
   
       堅持日元貶值是日本央行行長黑田東彥9年來的核心理論,他主張只有壓低日元匯率,才能提高薪資和物價水準,帶動日本經濟復甦。日本經濟最大的問題一直是通縮,而不是通膨。日本經濟復甦的態勢2021年就深受供應鏈緊張和輸入型通膨困擾。黑田東彥認為成本推動型通膨不同於央行所期待的需求擴張型通膨,不僅不能刺激消費,反而會令消費需求受到抑制,不利於經濟復甦。
   
       如果日本央行通過加息來阻止日元貶值,背負著巨額債務的日本財政將很危險。為應對新冠肺炎疫情,近兩年日本政府大量舉債補貼企業和民眾,一旦加息,政府的國債利息也會同時升高,造成政府的財政困境。不過,關於日元貶值不利經濟復甦的聲音在日漸高漲。目前日元貶值的程度似乎貶過頭。
   
       日本貿易逆差達4123億日元,為連續9個月出現逆差。並且,日本企業物價指數已連續14個月同比上漲,今年3月企業物價指數同比升幅達9.5%。2022年第一季度,日本大型製造業企業信心指數下滑,同時全部行業的企業對於未來短期業績預期全面呈現惡化趨勢。日本將在多大程度上繼續放任日元走貶仍是未知數。目前,日本經濟仍處於通貨緊縮的狀態之下,在此背景下,如何兼顧為提振經濟而繼續實施貨幣寬鬆政策和阻止日元持續貶值,日本政府深陷兩難境地之中。
   
       日本首相岸田文雄要儘快通過必要的財政支出來復甦經濟,具體措施包括用約3年時間打造環繞日本的海底電纜,以及將大規模資料中心、光纖和5G相結合,在全國範圍內提供高速大容量數位服務等。作為發達經濟體中最晚從疫情中復甦的國家,日本迭創紀錄的新冠感染病例以及抗疫限制措施對企業的影響加大了今年一季度經濟再次出現萎縮的可能性。在過去的10個季度中,日本經濟有一半的時間都陷入萎縮。
   
       而俄烏衝突危機驟然升級更令日本經濟平添憂慮。俄羅斯是重要的能源出口國,俄烏衝突升級可能影響俄油氣出口,加劇能源供應緊張。雖然日本從俄羅斯進口天然氣並不多,但國際能源市場價格大漲,日本或將面臨液化天然氣儲備不足的問題。經濟復甦進程難承飆升的巨大成本。
   
       6月3日日本厚生勞動省發佈資料顯示,2021年日本全國出生人數為81.1604萬人,為有記錄以來最低水準。日本去年新生兒數量較上一年減少29231人,降幅遠超預期,少子化趨勢進一步加劇。日本政府2017年估算,新生兒數量跌至81萬至81.5萬本應出現在2027年。日本去年的死亡人數為1439809人,這意味著總人口減少了628205人,這是自有記錄以來最大的自然下降。
   
       2021年日本生育率下降是育齡婦女人數減少和20歲至29歲年齡段女性生育率下降的結果。從其他育齡婦女的年齡段來看,30至34歲女性共生育29.2萬人,數量最多;40至44歲女性共生育2.8萬人,較上一年增加617人,是唯一生育數量增加的年齡段。另外,2021年生育頭胎的日本女性平均年齡為30.9歲,較上一年增加0.2歲,凸顯晚育趨勢。日本厚生勞動省認為,不清楚上述變化是否與新冠疫情期間民眾經濟壓力大、對未來焦慮增加等因素有關。
   
       2021年日本共有大約50萬對新人辦理結婚登記,較上一年減少2萬多對,創二戰後最低紀錄。日本內閣官房長官松野博上說出生率減少可能動搖社會和經濟發展基礎。他承諾將把解決這一問題作為政府首要任務,為日本家庭生育養育提供安心的社會環境。日本新生兒數量在1973年達到209萬高峰後,呈逐年減少趨勢。
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