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每月專欄


發布日期 2014-06-03
標題 許誌偉:認識選擇權
內容
        證券市場是金融市場的基礎,目前所有的衍生性金融商品皆是以證券市場為基礎而設計出來,其中最主要的商品就是期貨與選擇權。

        記得在15年前台灣期貨交易所剛推出台股指數期貨,在跟從事股票交易的朋友解釋時,大家都一聽就懂,因為期貨指數的交易觀念跟作法與一般股票交易幾乎一樣,與股票最大的不同點就是所謂未平倉量與每月結算的概念;但在11年前台指選擇權市場開始時,發現要跟投資朋友解釋選擇權的觀念卻不是一件容易的事,因為選擇權有兩種商品,買權(CALL)與賣權(PUT),這兩種商品又有兩個動作,買跟賣,簡單來說就有四種組合,也就是買進CALL賣出CALL買進PUT賣出PUT,再加上每個CALL與PUT都有很多不同的履約價,因此衍生出價差跨式勒式逆轉,再加上有不同月份的契約,又有時間價差的作法,可以衍生出不止七七四十九種作法,以商品的複雜度而言,跟之前做股票與期貨比真的難多了。

 
        在此,不要從理論來解釋什麼是選擇權,因為很多人看了還是不懂,就用我們生活周遭的經驗來解釋;記得當選擇權商品一推出,把期貨當作樂透一樣推廣,就買權(CALL)而言,真的就跟樂透一樣。
 
以大樂透為例,買一組樂透彩要50元,要選6組號碼,至少中3碼以上才有獎金,中越多號碼獎金越多


 
買進買權(CALL)
假設買進9000點的買權(CALL)一口,付出權利金50點
如果加權指數漲到9100點結算,就等於得到9100-9000=100點的獎金

如果漲到9200點結算則可以得到9200-9000=200點的獎金,也就是漲得越多則獎金越高
如果剛好在9000點結算呢?  
9000-9000=0點,也就是沒得到任何獎金,就賠了權利金

如果不漲反跌結算在8900呢?
 
8900-9000=-100點,還要賠錢嗎?  不用,就當槓龜不用理會就好
 
那買9000點覺得太高,買8900應該獲利的機會比9000點高吧?沒錯,但8900的權利金在115點,為什麼比較貴呢?
就是因為漲到8900以上的機會比漲到9000以上的機會高,所以我們要付更高的成本。

         那賣出買權(CALL)呢?既然買進買權(CALL)就像買樂透,那賣出買權(CALL)就是當賣樂透的銀行莊家了!
畢竟中獎的人比槓龜的人少很多,所以當莊家賺錢的機會高,但若有人中獎,當然也要付出高額獎金,所以做賣方,也就是做莊家的一方要準備足夠的資金要才行。
賣出買權(CALL)

買進買權(CALL)50點只需要付50點*50元=2500元的權利金
賣出買權(CALL)則需要準備約20,000左右的保證金作履約保證,由此可知買進買權(CALL)付出本金少、獲利無窮、但獲利機率低
賣出買權(CALL)準備本金多、獲利有限、但獲利機率高,就看大家覺得哪種方式適合自己!

        再來對買進賣權(PUT)說明,以我們生活經驗來解釋,賣權(PUT)就像保險,買進賣權(PUT)就像買保險。
現以一個意外傷害險為例,發生意外事故時會理賠保險金,但會依事故的嚴重程度來決定理賠的多寡,假設骨折賠5000元,器官移植賠50000元,死亡賠500000萬元,買保險則要付保險費。


買進賣權(PUT)
買進9000點的賣權(PUT)一口,付出權利金50點,這50點就是保險費,若加權指數結算跌到8900,則可以拿到9000-8900=100點的保險金;若跌到8500點則可以拿到9000-8500=500點的保險金,也就是跌得越嚴重領得越多
如果剛好在9000點結算呢?       9000-9000=0點,也就是沒得到任何理賠,就賠了保險費
如果反而上漲到9300結算呢?   9000-9300=-300點,還要賠錢嗎?  不用,就當沒發生事故就好
那買9000點的賣權(PUT)覺得太低,買9100的賣權(PUT)應該獲利的機會比9000點高吧?
就像是保險事故中多加一條擦傷理賠500元一樣,發生的機率比骨折高,但9100的賣權(PUT)權利金在115點,為什麼比較貴呢?
就是因為跌到9100以下的機會比跌到9000以下的機會高,所以我們要付更高的成本。
 
         那賣出賣權(PUT)呢?既然買進賣權(PUT)就像買保險,那賣出賣權(PUT)就是賣保險的保險公司了!
在台灣平均每個人都兩張保單以上,所以台灣的保險公司到處蓋大樓,這表示什麼?大家所繳的保險費遠遠大過保險公司所理賠的保險金,可是不保險好嗎?一旦發生事故,身上沒這麼多錢來賠償或醫療是很不幸的,所以雖然知道保險公司很賺錢,我們還是買保險安心一點,保險公司需要提存理賠準備給需要出險的受益人,所以當賣方隨時需要準備龐大的資金。
賣出賣權(PUT)

以賣出賣權(PUT)而言就需要準備保證金,由此可知:
買進賣權(PUT)付出本金少、獲利無窮、但獲利機率低;
賣出賣權(PUT)準備本金多、獲利有限、但獲利機率高,就看想要當保險公司還是要賺取數倍獲利了!
        先對選擇權有概念之後再來探討其特性與運用應更容易了解其意義,每每看到許多介紹選擇權的書籍都從數字上著手,依然是讓人有看沒有懂,從事選擇權交易得先了解其設計的概念與特性,交易時才不會不清楚為何其變化與股票或期貨不同,之後再為大家介紹!
 
圖片 圖片




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