每月專欄

2022-05-10
台積電越跌越安全、今年投資宜採取守勢

撰文:龔招健

今(2022)年4月14日下午,晶圓代工龍頭台積電(2330)舉行法說會,釋出第1季財報超標、第2季展望優於第1季、全年產能持續吃緊等利多,但在美股掛牌的台積電ADR當天走勢卻開高走低,下跌3.09%作收;隔天台積電股價下跌1.92%作收,外資持續賣超。

台積電是台股市值最大、營運透明度最高的上市公司,公司經營團隊在法說會釋出的營運成果及展望,攸關台股後市表現。若台積電股價在法說會之後能止跌、上漲,台股大盤就有機會同步止跌、上漲,這也是許多內外投資法人最重視的觀察指標。

長抱台積電近20年、過去幾年基金操盤總報酬打敗巴菲特的「又上成長基金」經理人闕又上,日前接受本刊專訪時指出,台積電是萬中挑一的好公司,有強大的護城河,是少數營運能見度高、未來幾年成長動能很明確的公司,且公司經營團隊有能力因應大環境的挑戰,「如果股價利多不漲,意謂著整體投資大環境、市場偏好已改變!」

台積電550元以下像龍蝦
數年後股價挑戰千元可期


「市場禿鷹早在空中盤旋,趁著俄烏戰爭出手!投資人擔心通貨膨脹、聯準會(Fed)升息、未來景氣可能衰退……」闕又上表示,股市有它的季節性,資金只有一套,類股會輪動,台積電基本面很好,但不代表股價馬上就會漲,畢竟它已不像前幾年那麼便宜,加上電子業終端消費雜音很多,但如果它繼續跌,會越跌越美麗,越跌越安全,跌到550元以下就像是「龍蝦爬上岸」。

沒有一檔股票可以擋得住股災,台積電也不例外。從今年初歷史高點688元起算,截至4月18日台積電股價波段最低跌到552元,跌幅19.8%,在美股掛牌的ADR同期跌幅約30%,從溢價跌到折價,「目前股價已處於超跌狀態,而台積電營運高峰尚未到來,如果投資人願意耐心長期持有,幾年之後有機會看到它挑戰千元。」

闕又上解釋,華爾街投資銀行(券商)參考台積電法說會提出的前瞻指引,大都預估台積電未來5年盈餘成長至少12%。目前華爾街投銀預估台積電今年稅後EPS至少30元,以每年EPS成長12%來預估,2025年台積電EPS將挑戰51.84元,若給予20倍的本益比,目標價就超過千元。

在日前法說會上,多位分析師從各種角度詢問台積電經營團隊:今年有高通膨、半導體景氣從高峰下滑的挑戰,為何台積電全年營收仍可年增約30%,大幅超越半導體產業8%~9%的預估年增率?台積電回應指出,公司在需求強勁的高效能運算(HPC)製程享有技術領先優勢,向來緊密配合客戶的中長期需求規劃產能,即便半導體景氣下滑,也不打算降價接單。
多家國內外券商在法說會後上修台積電今年EPS預估值,從30元左右上修至33~34元,但目標價大致維持不變,大都介於700~850元,主要是考量半導體產業歷經過去2年高速成長,今年面臨庫存調整的風險,因此給予較低的本益比(18~19倍)。

美國高通膨、中國新冠疫情清零政策衝擊產業鏈、俄烏戰事等大國地緣政治角力,這些大環境的不利因素固然會壓縮台積電本益比,但也很難回到過往的10倍本益比,除非出現比第三次世界大戰更糟糕的狀況。

今年台股投資價值優於美股
資產配置應有4成為防守性


「我在2003年11月開始買台積電,當時股價(60多元)已從科技泡沫高峰跌下來,但我還是被套了9年。」闕又上強調,沒有人能提前知道台積電最低會跌到多少,投資人買在550元以下仍有可能被套牢,但將來有機會解套、獲利,有耐心、有定見和遠見的投資人才賺得到。

闕又上過去常建議投資人一定要買美股,但今年他對美股相對保守,主要是因為台股有低本益比、高成長優勢,比美股便宜將近一半。「以往我建議美股、台股以50%、50%配置,今年台股占比可提高到60%~70%。不過,整體資產配置當中,要有4成為防守性部位(現金、7~10年期美國公債等);其餘成長性部位可布局台積電、台灣50、S&P 500 ETF,較安全的做法是將資金分成12至24等分,在2年內分批加碼,因空頭市場通常不超過2年。」

全文未完,完整內容請見《Money錢》2022年5月號第176期




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